USD 63.7606

-0.19

EUR 71.1696

+0.04

BRENT 59.25

+0.2

AИ-92 42.28

+0.01

AИ-95 46.04

+0.01

AИ-98 51.75

0

ДТ 46.25

-0.01

4 мин
2301

Не все управятся с кризисом (часть 1)

Управление активами всегда считалось наиболее безопасным на фондовом рынке, ведь управляющие не рискуют собственными деньгами. Число игроков росло вместе с рынком, но кризис привел к тому, что многие из них теперь не смогут заработать себе на хлеб

Не все управятся с кризисом (часть 1) Не все управятся с кризисом (часть 1)

Доход управляющих компаний (УК) складывается из двух составляющих — платы за управление (management fee), рассчитываемой от полной суммы активов, и платы за успех (success fee), определяемой как доля от заработанной для клиента прибыли. За управление, по словам президента УК «Тройка диалог» Павла Теплухина, обычно берется 1-2% от активов, за успех — 10-20% от прибыли (как правило, это 2,5-3% активов).

Ни активов, ни прибыли

Теперь оба источника дохода резко сократились. Сумма чистых активов (СЧА) всех паевых инвестиционных фондов (ПИФ), достигнув пика в 840 млрд руб. в июне 2008 г., к апрелю 2009 г., по данным Investfunds.ru, снизилась почти до 600 млрд руб.

Ну а о прошлогоднем успехе управляющие стараются не вспоминать. Даже если УК получали эти деньги по итогам первых двух кварталов, окончательный расчет обычно идет по итогам года, говорит Максим Филатов, президент НПФ «Ханты-Мансийский», резервами которого управляют несколько компаний.

Стоимость паев большинства открытых и интервальных ПИФов снизилась на 30-50%, а некоторых — еще больше. Но активы фондов уменьшились еще драматичнее, чем дешевели паи, — клиенты продавали паи и забирали деньги. С начала 2008 г. по апрель 2009 г. только из открытых ПИФов, по данным Национальной лиги управляющих (НЛУ), чистый отток составил 21,7 млрд руб.

Деньги забирали не только пайщики ПИФов, но и другие клиенты. Разбежались иностранные инвесторы, вкладывавшиеся в российские ценные бумаги, компании перестали отдавать средства в доверительное управление, значительная часть клиентов перевели средства на банковские депозиты и т. д.

Иллюзия успеха

Потери классических фондов отчасти компенсировали закрытые ПИФы, в подавляющем большинстве фонды недвижимости. Их активы за 2008 г. существенно выросли, а доходность оказалась весьма неплохой — у пяти фондов она даже превысила 1000% годовых. По данным Investfunds.ru, закрытые ПИФы умудрились привлекать новые средства — за год почти 42 млрд руб.

Однако эти впечатляющие цифры обманчивы. Закрытые фонды недвижимости могут проводить переоценку активов лишь раз в год и, как отмечает президент НЛУ Дмитрий Александров, большинство фондов провели ее летом прошлого года, т. е. на пике цен. Расчет реальной доходности и размера этих ПИФов еще впереди.

Кроме того, из массы закрытых ПИФов следует вычесть кэптивные фонды, отмечает Теплухин: это просто «удобная форма владения имуществом», а к реальному рынку ни они, ни их доходность прямого отношения не имеют. Соответственно, и судьба управляющей таким фондом компании мало зависит от результатов ее работы.

По данным ФСФР, на 30 сентября 2008 г. суммарные активы только ПИФов недвижимости, имеющих по одному пайщику, составляли 355,6 млрд руб. Еще ряд крупных кэптивных ПИФов относится к другим категориям.

Подвели гарантии

Сокращением активов и потерей success fee беды управляющих не ограничились.

Их подвела важная часть их бизнеса — управление резервами негосударственных пенсионных фондов (НПФ). Их объем, по данным Investfunds.ru, на 30 сентября 2008 г. составлял 506,7 млрд руб. Вознаграждение за управление их активами может выплачиваться только из заработанного при этом дохода. Многие УК, стремясь привлечь средства НПФ, включали в договоры с ними пункт о минимальной гарантированной доходности (МГД), хотя бы нулевой.

Пока рынок рос, это не было проблемой. Но по итогам 2008 г. практически все УК принесли НПФ убытки, исчисляемые десятками процентов. Когда выяснилось, что МГД придется все-таки обеспечивать, это поставило целый ряд компаний на грань банкротства. Ведь компенсировать убытки им придется за счет собственных средств — при том что капиталы большинства компаний не превышает 200 млн руб. По оценке Национального рейтингового агентства (НРА), суммарный капитал 75 крупнейших УК составляет менее 1% активов под их управлением.

Некоторые, например УК Росбанка и БФА, недавно объявили о готовности признать задолженность перед НПФ и выплатить ее в течение нескольких лет.

Но и те компании, которые не обещали доходность, не могут чувствовать себя спокойно. Некоторые НПФ апеллируют к норме закона, согласно которой все пенсионные резервы должны инвестироваться на условиях «сохранности и доходности», и требуют от управляющих компенсировать им все прошлогодние потери, тем более что НПФ в принципе не могут отразить убыток в своих балансах.

Переговоры по этому поводу продолжаются, в том числе с участием руководителей ФСФР.

«Может создаться впечатление, что все тихо и спокойно, ведь пока никто не банкротится, но это не так: во взаимоотношениях УК, НПФ и клиентов НПФ заложена фундаментальная проблема, связанная с гарантией сохранности капитала и даже доходности, и ее надо решать», — отмечает председатель совета директоров «Ренессанс инвестмент менеджмента» Рубен Аганбегян.

«Альфа-капитал» до решения этого вопроса может вообще свернуть работу с НПФ, заявлял гендиректор Михаил Хабаров: без гарантий доходности денег они не приносят, а гарантии перекладывают все риски на УК.

Курс выживания

Затягивать пояса начали управляющие еще осенью. Сокращения прошли практически во всех компаниях, причем доля в 30% уволенных называлась «нормальной».

Бюджет управляющей компании зависит от набора услуг — чем их больше, тем выше расходы, говорит гендиректор УК «Эверест эссет менеджмент» Иван Гелюта. Одни компании, в том числе развивавшие сетевые проекты «СМ.арт», «Алор» и «Алемар», начали сворачивать розницу. Другие, как «Ингосстрах-инвестиции», существенно сократили число ПИФов под управлением.

Система Orphus