Рейтинговые агентства оставят акционеров "ЮКОСа" без дивидендов

В среду по "ЮКОСу" был произведен новый удар. Арест Михаила Ходорковского и 44% акций компании заставил международное рейтинговое агентство Moody's Investors Service снизить прогноз рейтинга "ЮКОСа" и "Сибнефти" до негативного. В ноябре "ЮКОС" планировал занять на европейском рынке $1 млрд. Аналитики считают, что в этом году дорога на кредитный рынок для "ЮКОСа" закрыта. Но выход есть - финансировать неотложные расходы компания сможет за счет дивидендов.

О том, что с планами нового займа придется повременить, финансовый директор "ЮКОСа" Брюс Мизамор сообщил на пресс-конференции во вторник. Вчера его опасения подтвердило рейтинговое агентство Moody's, которое изменило прогноз по финансовому состоянию компании на негативный. Это с высокой вероятностью означает понижение рейтинга компании с нынешнего значения "Ba1". Похоже на то, что обстоятельства расследования дела "ЮКОСа" поставили рейтинговое агентство с огромным историческим опытом в тупик. "Moody's считает, что эти действия являются беспрецедентными, а их потенциальные последствия для финансовых кредиторов "ЮКОСа" и держателей облигаций "Сибнефти" - непредсказуемыми", - говорится в заявлении агентства. - Кроме того, есть сценарии, в которых последствия для нынешних и потенциальных инвесторов являются еще более негативными". Другими словами, в Moody's просто не смогли просчитать риски преследования "ЮКОСа", потому что аналогов в мировой истории еще не было. В агентстве понимают, что решение о снижении прогноза может серьезно ударить по финансовым планам "ЮКОСа", но исходят из того, что, располагая значительным оборотом наличности и имея в запасе хорошие мировые цены на нефть, "ЮКОС" все же сможет противостоять неприятностям.

Решение Moody's не стало сюрпризом для рынка. Еще на прошлой неделе похожее решение приняло другое рейтинговое агентство - Standard & Poor's, которое также активно использовало в своем заявлении термин "неопределенность". Эта самая неопределенность способна поставить компанию в тупик. Аналитики считают, что в нынешних условиях у "ЮКОСа" нет необходимости выходить на рынок корпоративных заимствований. "В этом году дорога на кредитный рынок для "ЮКОСа" заказана, - считает аналитик компании HVB Феликс Фишер. - Но в следующем году, когда страсти поутихнут, стоимость займов для "ЮКОСа" будет такой же, как и для других российских нефтяных компаний".

Политический фактор может стать хорошим поводом для иностранных инвесторов пересмотреть свои взгляды на рынок корпоративных обязательств российских компаний. В последние годы размещение облигаций на европейском рынке развивалось взрывными темпами. Если в 2001 году российские корпорации заняли $1.4 млрд., то в 2003 году этот показатель составит уже $7.6 млрд. О планах размещения в будущем году, по данным агентства Bloomberg, объявили уже 15 российских компаний. Понятно, что недавнее решение Moody's повысить суверенный рейтинг России вызвало дополнительную волну кредитного энтузиазма. Свое размещение "ЮКОС" планировал на гребне волны, вызванной снижением стоимости заимствования для российского Министерства финансов. Но планы рухнули.

Сейчас у "ЮКОСа" два варианта действий. В первом и самом вероятном случае компания может притормозить свой дебют на европейском рынке. Недостаток средств для оптимизации финансовой структуры новой объединенной компании "ЮкосСибнефть" будет компенсирован за счет оборотных средств компании и банковских кредитов. Второй вариант предполагает выход на рынок в ближайшем будущем несмотря ни на что. "ЮКОС", судя по высказываниям руководства компании, все же склонен повременить. Но главный риск откладывания планов по выпуску облигаций грозит дефицитом средств, которые необходимы, чтобы завершить объединение с "Сибнефтью". Кроме того, в условиях экономического роста на мировом рынке центробанки США и Европы могут начать поднимать учетные ставки. "Автоматически увеличится цена кредитов, - говорит аналитик "Брокеркредитсервиса" Максим Шеин. - И тогда "ЮКОСу" займы все равно обойдутся дороже, даже если снизятся корпоративные риски".

"В нынешних условиях все программы кредитования сложны для "ЮКОСа". Компания стала уязвимой с точки зрения бизнеса и надежности вложений в ее ценные бумаги", - считает аналитик Альфа-банка Константин Резников. - Но "ЮКОС" вполне может отложить выпуск облигаций, учитывая, что компания уже получила $1 млрд. от синдиката банков. Впрочем, есть еще запасной вариант: это $2 млрд. дивидендов, которые еще не утверждены собранием акционеров". Фактически "ЮКОС" может потратить предназначенные для дивидендов деньги на решение всех текущих проблем, а выплата дивидендов произойдет только в следующем году. Вопрос лишь в том, как отнесутся к этому акционеры и что для них важнее в нынешней ситуации.