"Юганск" оценили заново

По версии J. P. Morgan, главный актив ¦ЮКОСа¦ стоит $16-22 млрд.


¦Юганскнефтегаз¦ стоит никак не меньше $16 млрд. - как стало известно ¦Ведомостям¦, к такому выводу пришли эксперты J. P. Morgan, оценивавшие компанию по заказу ¦ЮКОСа¦. Но эксперты считают, что этот результат никак не поможет опальной компании, разве что правительству будет морально тяжелее продавать ее активы за бесценок.


В середине августа Минюст договорился с инвестбанком Dresdner Kleinwort Wasserstein (DrKW) об оценке ¦Юганскнефтегаза¦, и рынок истолковал это как гарантию от продажи активов компании по заниженной цене. Но инвесторов ждало разочарование. Оценив компанию в $18,6-21,1 млрд., или в $15,7-18,3 млрд. за вычетом ее обязательств, DrKW предусмотрел пессимистичную оценку компании в $10,4 млрд. и дисконт от этой суммы в 15-60% на случай продажи миноритарного пакета. Из всех вариантов чиновникам больше всего понравился именно последний. Опираясь на него, судебные приставы предложили РФФИ продать 76,8% ¦Юганскнефтегаза¦ за сумму налогового долга ¦ЮКОСа¦ (около $4 млрд.).


Тогда ¦ЮКОС¦ попросил оценить свою основную ¦дочку¦ другой крупный инвестбанк - J. P. Morgan. На днях оценка была завершена. Как рассказал ¦Ведомостям¦ источник, близкий к J. P. Morgan, банк считает справедливой стоимость акционерного капитала ¦Юганскнефтегаза¦ в $16-22 млрд. Эту информацию ¦Ведомостям¦ подтвердили несколько других источников, знакомых с результатами работы банка. Стоимость ¦Юганскнефтегаза¦ была бы выше - $19-25 млрд., но оценщику пришлось вычесть из этой суммы величину обязательств и поручительств ¦дочки¦ ¦ЮКОСа¦ - всего около $3 млрд. Все собеседники ¦Ведомостей¦ подчеркивают, что в отличие от DrKW в отчете J. P. Morgan нет ни слова о дисконте и пессимистичном сценарии продажи, которые снизили бы стоимость ¦Юганска¦.


Один из источников, знакомых с отчетом J. P. Morgan, утверждает, что методики, которые использовали инвестбанки, почти не отличаются. Оба базировались на оценке запасов ¦Юганскнефтегаза¦, сделанной De Golier & MacNaughton. Оба сравнивали ¦Юганск¦ с котировками других нефтегазовых компаний. Но J. P. Morgan в своих расчетах опирался на информацию, предоставленную менеджментом компании, DrKW же с компанией практически не советовался. Кроме того, продолжает собеседник ¦Ведомостей¦, J. P. Morgan использовал для расчетов более оптимистичный прогноз цен на нефть.


От официальных комментариев в ¦ЮКОСе¦ и J. P. Morgan отказались. А представитель Dresdner Kleinwort Wasserstein назвал разницу в оценках незначительной. ¦Если оценка J. P. Morgan действительно такова, то она не сильно отличается от рекомендованного нами диапазона стоимости¦, - говорит инвестбанкир.


Руководитель аналитического подразделения ¦Атона¦ Стивен Дашевский согласен, что без учета дисконтов банки оценили компанию примерно одинаково, а остальные цифры ¦чиновники вырвали из контекста сами¦. ¦Все знают, что такая компания, как "Юганск", стоит не $4 млрд. и даже не $10 млрд. Теперь правительству станет морально тяжелее оправдать ее продажу за бесценок¦, - считает он. Но правительственный чиновник, пожелавший сохранить анонимность, уверен, что отчет J. P. Morgan не изменит решения приставов об оценке ¦Юганскнефтегаза¦: ¦Они озвучили то решение, которое хотели, и вряд ли станут его менять из-за доклада второго оценщика¦. Судебные приставы в пятницу отказались обсуждать с ¦Ведомостями¦ новую оценку.


Инвесторам оценка J. P. Morgan может оказаться полезной, продолжает чиновник. ¦Новый ценовой ориентир добавит им решимости и агрессивности в борьбе за свои права¦, - рассуждает он. Между тем инвесторы начинают верить в то, что борьбу, возможно, вести и не придется. ¦В последние дни на фондовом рынке циркулировали слухи, что правительство передумало продавать ¦Юганскнефтегаз¦, - говорит управляющий фондами Prosperity Capital Management Иван Мазалов. В пятницу акции ¦ЮКОСа¦ в РТС подорожали на 11,5% - до $4,2 за акцию. ¦Акции "ЮКОСа" растут по мере того, как правительство затягивает с объявлением о продаже "Юганскнефтегаза", - объясняет Олег Максимов из "Тройки Диалог". - У инвесторов появилась надежда¦. Один из его коллег рассказал, что в расчете на такой исход два крупных инвестбанка скупили акций ¦ЮКОСа¦ в основном в интересах клиентов на несколько сотен миллионов долларов. ¦Вполне возможно, что Кремль уже договорился с совладельцами "ЮКОСа" о выкупе у них контрольного пакета акций этой компании¦, - не исключает Дашевский. В ¦ЮКОСе¦ эту информацию не комментируют, а связаться с акционерами Group Menatep и их представителями ¦Ведомостям¦ не удалось.


Федеральная налоговая служба (ФНС) выставила ¦ЮКОСу¦ налоговые претензии за 2000v2001 гг. на общую сумму $7,4 млрд. Из них компания погасила более $3,2 млрд. Все счета и активы ¦ЮКОСа¦ и его основных ¦дочек¦ арестованы. Приставы собираются продать в счет налогового долга ¦Юганскнефтегаз¦, на который приходится 62% всей добычи ¦ЮКОСа¦. За шесть месяцев 2004 г. предприятие добыло 25,6 млн. т нефти.