Способен ли "Газпром" подправить имидж России?

Инвесторы, остававшиеся верными России во времена всех ее взлетов и падений в 2005 году, были щедро вознаграждены. Даже дело "ЮКОСа" кажется далеким воспоминанием сегодня, когда главная российская фондовая биржа РТС в этом году поднялась в цене на 84%.

Есть множество причин для оптимизма в отношении перспектив инвестирования в этой стране. В 2004 году глобальный приток в Россию инвестиций в ценные бумаги составил 1 млрд. долл. США - вдвое больше, чем в целом за 2003 год. И все это, несмотря на захват российским правительством нефтяного гиганта "ЮКОС" и заключение в тюрьму его генерального директора Михаила Ходорковского.

В этом году на фондовых биржах Москвы зарегистрировались примерно 316 российских компаний, и эти темпы, скорее всего, сохранятся в 2006 году. Самым волнующим для зарубежных инвесторов стало сообщение о том, что так называемая "кольцевая ограда" (ring fence) вокруг "Газпрома" снимается. В прошлую пятницу президент Владимир Путин подписал закон, отменяющий ограничения для иностранцев на покупку акций самой крупной в мире газовой компании, а в среду ожидается официальный указ об отмене ограничений.

До сего времени иностранцам было разрешено иметь не более 20% общего количества акций "Газпрома", причем это были дорогостоящие американские депозитарные расписки, торгуемые главным образом в Лондоне и Нью-Йорке. Иностранцам, которые хотели купить обыкновенные акции "Газпрома", приходилось прибегать к помощи "серых схем" вывоза акций заграницу. Теперь иностранцам будет разрешен неограниченный доступ к 49% акций "Газпрома", а государство сохранит за собой 51% акций.

Когда компания "Morgan Stanley" пересчитает рейтинг этой компании в своем Индексе для развивающихся рынков (MSCI Emerging Markets Index), по общему мнению, "Газпром", которому принадлежит почти треть мировых запасов природного газа, и который вносит в государственную казну 25% всех собираемых налогов, окажется в первой строке списка, обогнав таких гигантов, как "Samsung Electronics". Вероятный результат: в Россию потекут миллиарды долларов, когда иностранные холдинговые компании и пенсионные фонды поторопятся сбалансировать свои портфельные заказы, чтобы привести их в соответствие с изменением веса "Газпрома".

Представляется, что, с учетом всех этих хороших новостей, Россия вдруг оказалась на пути к избавлению от неблагоприятных последствий дела "ЮКОСа" - и статуса страны с высокими инвестиционными рисками.

Россия, безусловно, делает очень много для того, чтобы улучшить свои основные макроэкономические показатели. Она удерживает инфляцию на умеренном уровне около 11% и досрочно выплачивает свои внешние долги. Золотовалютные резервы Центрального банка РФ на сегодняшний день составляют 170 млрд. долл. США. А благодаря значительному притоку денег, обусловленному сохранением мировой цены на сырую нефть на уровне 60 долл. за баррель (1 американский баррель для нефтепродуктов = 158,78-158,95 л), резко улучшился также доступ российских компаний к капиталу. В этом году они сумели собрать в своей стране 65 млрд. долл., по большей части в форме корпоративных займов.

Бернард Зухер (Bernard Sucher), опытный российский банкир и председатель правления компании "Альфа-Капитал", входящей в консорциум "Альфа-Групп" Михаила Фридмана, считает, что интерес российских инвесторов к собственным компаниям является признаком развития финансовой системы страны. Вот что он сказал: "Я привык называть биржи 'финансовыми рынками'' (financial markets), а не 'рынками капитала'' (capital markets), поскольку они не позволяли увеличивать капитал. Это были, по сути, казино для инсайдерных торговых операций с ценными бумагами. Но сегодня мы видим, что россияне имеют возможность на акциях российских компаний зарабатывать значительные деньги различными способами".

Иностранные фирмы тоже обращаются к московским биржам, когда испытывают нужду в деньгах. Нынешней осенью немецкий "Deutsche Bank" сумел заработать на бирже РТС 1,5 млрд. долл. от продажи остававшихся у него 10% акций занимающего 1-е место в России оператора мобильной связи МТС. Акции так называемых компаний второго уровня, в число которых входят быстрорастущая региональная нефтяная компания "Башнефть", компания по производству косметики "Калина" и популярная розничная торговая фирма "Седьмой Континент", стали предметом активной торговли для внутренних инвесторов.

Российские компании активно ищут капитал также заграницей. Хотя на Нью-йоркской фондовой бирже уже зарегистрированы шесть российских компаний, а на главной Лондонской бирже зарегистрированы еще шесть и 14 других имеют неполную регистрацию, то есть продают свои акции в Лондоне без посредника, в Соединенных Штатах российские компании пока еще не играют большой роли.

Однако Нью-йоркская фондовая биржа заявляет, что ведет переговоры о регистрации в ближайшем будущем с парочкой крупных российских компаний. Официальные представители "Газпрома", не делающие секрета из своего амбициозного стремления зарегистрироваться на Нью-йоркской фондовой бирже, недавно имели встречу с президентом этой биржи Кэтрин Кинни (Catherine Kinney).

Однако некоторые проблемы все еще упрямо цепляются к этой бурно развивающейся стране, заявляет директор отдела рейтингов стран Восточной Европы в компании "Standard & Poor's" Хелена Хессель (Helena Hessel). Выступая недавно на конференции по вопросу инвестирования в России, которую спонсировала московская компания "Ренессанс-Капитал", она предостерегла от чрезмерной расслабленности в любом анализе России.

"Серьезный политический риск продолжает оставаться главным ограничителем для высоких рейтингов, и как результат этого операционные и финансовые риски, с которыми сталкиваются корпорации, продолжают быть высокими и даже растут", - мрачно изрекла она. Особую озабоченность у нее вызывают непредсказуемое регулятивное окружение, плохое корпоративное управление и неизменно тесные связи между правительством и бизнесом.

Несмотря на все эти тревожащие риски, в настроениях инвесторов в России отмечается подъем в связи предстоящей либерализацией акций "Газпрома". Не забывайте, это те люди, которые не ушли из России в периоды резких скачков рынка и не боятся новых трудностей.

"Когда у вас появится возможность купить акции таких компаний, как 'Газпром', вы станете спрашивать себя 'А что еще тут можно покупать?' - предсказывает Харви Савикин (Harvey Sawikin), сооснователь зарегистрированной в Нью-Йорке фирмы "Firebird Management", которая инвестирует в Восточной Европе и в России. - Переоценка компанией 'Morgan Stanley' рейтинга 'Газпрома' частично поможет улучшению имиджа России. Но регистрация этой компании на Нью-йоркской или другой крупной фондовой бирже сделает в этом направлении гораздо больше. А вероятность ее регистрации на Нью-йоркской фондовой бирже очень велика".