"Газпром" создает резерв

"Газпром" хочет ограничить объем заимствований 150 млрд руб. в год и создать себе финансовую подушку на тот случай, если мировые цены на газ внезапно рухнут. Такие предложения содержатся в материалах к совету директоров компании, оказавшихся в распоряжении "Ведомостей".
Совет директоров "Газпрома" 25 февраля рассмотрит стратегию долгосрочных заимствований до 2013 г. Стратегия предполагает, что объемы привлечения заемных средств в этот период не превысят уровня 2004 г. , т. е. 150 млрд руб. А если цены на газ по-прежнему будут высокими, объемы заимствований могут снизиться до $2 - 4 млрд. При этом "Газпром" собирается отказаться от выпуска векселей и довести долю коротких долгов в общей структуре займов до 25% (сейчас она превышает 30% ). А чтобы облегчить себе задачу, в 2005 - 2006 гг. "Газпром" собирается получить инвестиционный кредитный рейтинг. По расчетам монополиста, это поможет снизить затраты на обслуживание кредитного портфеля (сейчас они составляют 20 - 25 млрд руб. в год). Заодно газовый монополист решил централизовать кредитную политику своих "дочек", которым кредиты до последнего времени обходились дороже, чем головной компании.

Но это еще не все: на случай резкого падения цен на газ "Газпром" предлагает создать так называемый "резерв обеспечения", высвободив из-под залога часть экспортной выручки компании. Как указано в материалах к совету, свободными от залога должно быть не менее 50% совокупного объема выручки. За девять месяцев 2003 г. выручка "Газпрома" по IAS составила 597 млрд руб. , в том числе от экспорта - 316 млрд руб. Для этого заимствования, обеспеченные экспортными контрактами "Газпрома", планируется заменить необеспеченными кредитами и облигациями. Причем часть кредитов, взятых под залог, будет погашена досрочно, так же как и облигации, срок погашения которых наступает через несколько лет. В каких объемах "Газпром" намерен это делать, в документах не указано. Известно лишь, что на оптимизацию долга монополист потратит средства бюджетного профицита (ожидается, что в 2003 г. профицит составит 10 млрд руб. , а в 2004 г. - 10,7 млрд) , при этом долю российских банков в общей структуре заимствований "Газпром" собирается сократить, а иностранных - увеличить.

"Пока мировые цены на газ очень высоки, мы решили заранее подготовиться к плохим временам", - объяснил "Ведомостям" сотрудник монополии. По его словам, в первую очередь из-под залога предполагается высвободить выручку от долгосрочных контрактов в Западную Европу.

"В экстренной ситуации западные банки более охотно дадут кредит под залог экспортной выручки от контрактов с Ruhrgas или Gas de France, чем с Болгарией или Югославией", - поясняет собеседник "Ведомостей". Что касается увеличения доли западных банков в структуре долгов, то, по мнению "Газпрома", пока цены на газ высокие, российские банки лучше разгрузить. "А в тяжелые времена наши банки скорее одолжат нам деньги", - верит менеджер "Газпрома".

"Мы полностью разделяем стремление "Газпрома" обезопасить себя на случай падения цен на газ, - говорит чиновник, близкий к совету директоров "Газпрома". - Но только пока непонятно, откуда монополия собирается брать деньги. Скорее всего, совет директоров одобрит эту стратегию, но сложно поверить, что она будет реализована". К тому же чиновник критично оценивает шансы "Газпрома" на получение инвестиционного рейтинга в 2005 - 2006 гг. "К этому времени мировая ценовая конъюнктура ухудшится, и риск падения цен на нефть не позволит "Газпрому" рассчитывать на присвоение ему этого рейтинга, - говорит чиновник. - Кроме того, он напрасно рассчитывает на российские банки, ведь падение цен на нефть серьезно ударит и по ним, у них может просто не хватить резервов кредитовать "Газпром".

"Для такой компании, как "Газпром", чистый долг в $14 млрд, конечно, не критичен, но стремление снизить уровень заимствований - положительная новость для рынка, - говорит аналитик "Тройки Диалог " Валерий Нестеров. - Эта стратегия, безусловно, будет поддержана инвесторами". "Текущий уровень кредитов для "Газпрома" не является смертельным, и он вполне может его обслуживать, - соглашается с ним Стивен Дашевский из "Атона". - Безусловно, инвесторы хотели бы, чтобы профицит бюджета, который у "Газпрома" образуется за счет высоких цен на газ, был направлен на дивиденды. Но ведь "Газпром" мог бы вообще направить эти деньги на инвестпрограмму, как он всегда это делал. Так что тот факт, что деньги пойдут на снижение долга, гораздо предпочтительнее для миноритариев. Вообще, эта стратегия, на мой взгляд, демонстрирует негазпромовский здравый смысл".