РАО ЕЭС переоценивают

Фондовый рынок продолжает пожинать плоды заявления премьер-министра Михаила Фрадкова о том, что способ продажи оптовых генерирующих компаний будет определен лишь через полгода. Вслед за спекулянтами, опустившими котировки акций РАО ¦ЕЭС России¦ уже на 10%, слово взяли аналитики. Ведущие инвестбанки понижают рекомендации по этим бумагам.

Вчера сразу три инвестиционных банка = Brunswick UBS, ¦Атон¦ и Объединенная финансовая группа объявили о пересмотре рекомендаций по акциям РАО ЕЭС. Накануне это сделали ¦Тройка Диалог¦ и банк ¦Зенит¦.

Изменить свое мнение об одной из российских ¦голубых фишек¦ их заставил Михаил Фрадков. Аналитик ¦Тройки¦ Лаури Силлантака объясняет свое решение возникшей неопределенностью с реформой электроэнергетики и ссылается на пятничное заявление премьера о том, что государству не нужно спешить с продажей оптовых генерирующих компаний (ОГК). Фрадков пообещал решить, как продавать генерацию, в конце года ¦после всесторонней оценки хода реализации реформы¦. В тот же день совет директоров РАО ЕЭС из-за отсутствия у госпредставителей директив по голосованию снял с повестки дня почти все вопросы, касающиеся реформирования отрасли.

Через 10 минут после того, как информагентства процитировали Фрадкова, акции энергохолдинга стоили на 4% дешевле. В понедельник их котировки упали еще на 5,4%, а вчера = на 1% и к закрытию торгов в РТС стоили $0,258.

Дальнейшие перспективы этой ¦голубой фишки¦ аналитики оценивают скептически. ¦Тройка¦ понизила рекомендацию по обыкновенным акциям РАО ЕЭС с ¦покупать¦ до ¦держать¦, сохранив их справедливую цену $0,31 и отозвав оценку стратегической стоимости этих акций в $0,34. ¦Зенит¦ снизил ценовой ориентир по этим бумагам с $0,4 до $0,34, сохранив рекомендацию ¦покупать¦. ¦Задержки в темпах реформирования РАО негативно отразятся на его капитализации¦, = считает руководитель аналитического отдела ¦Зенита¦ Сергей Суверов. ¦Атон¦ понизил рекомендацию по этим акциям с ¦покупать¦ до ¦держать¦, сохранив прогнозируемую на конец 2004 г. цену $0,346. Затягивание решения по аукционам отодвигает запуск оптового рынка электроэнергии, а значит, генерирующие компании не скоро смогут получать существенные прибыли, объясняет аналитик ¦Атона¦ Александр Корнеев. ОФГ снизила рекомендацию по акциям РАО с ¦лучше рынка¦ до ¦хуже рынка¦, а справедливую цену с $0,33 до $0,25. Аналитики ОФГ считают, что разделение РАО = один из самых важных элементов реформы и без него прогресса реструктуризации отрасли ждать не стоит. Brunswick UBS понизил рекомендацию по бумагам холдинга с ¦покупать2¦ до ¦держать2¦, а 12-месячный ценовой ориентир с $0,35 до $0,31. ¦У акций РАО ЕЭС больше нет катализатора роста стоимости в среднесрочной перспективе¦, = резюмирует аналитик Brunswick UBS Федор Трегубенко.

Те инвестбанки, которые еще не снизили оценку бумаг РАО, могут сделать это в ближайшее время. ¦Брокеркредитсервис¦, по словам аналитика Александра Корнилова, со вчерашнего дня пересматривает рекомендацию по акциям РАО (сейчас = ¦держать¦, справедливая цена = $0,38). ¦Потенциал роста этих бумаг во многом зависел от их скупки ФПГ, а заявление Фрадкова означает ее конец¦, = говорит Корнилов.

А ¦НИКойл¦ отозвал рекомендацию по акциям РАО ЕЭС еще в марте, когда Федеральный суд Восточно-Сибирского округа по иску правительства Республики Хакасии признал приватизацию Саяно-Шушенской ГЭС незаконной и постановил вернуть ее в госсобственность. ¦Оценивать эти бумаги по фундаментальным показателями сегодня не имеет смысла. Слишком уж они зависят от политических решений властей¦, = объясняет аналитик ¦НИКойла¦ Матвей Тайц.

Менеджеры и акционеры РАО ЕЭС разделяют пессимизм аналитиков, но считают, что те рано хоронят реформу. Инвесторы не видят четких перспектив проведения реформы, сетует член правления РАО Андрей Трапезников. С ним согласен чиновник Минэкономразвития, который, впрочем, уверяет, что опасения остановки реформы надуманы.

Представитель миноритариев в совете директоров энергохолдинга Сеппо Ремес отмечает, что высказывания Фрадкова можно трактовать по-разному, в том числе и так, что государство может пересмотреть основные принципы реформы. ¦Если бы я был аналитиком, я принял бы аналогичное решение¦, = говорит Ремес. А Дэвид Джеованис, представляющий в совете ¦Базовый элемент¦, считает, что аналитики неправильно трактуют ситуацию. По его мнению, тайм-аут в энергореформе выгоден акционерам РАО. ¦Правительство остановило приватизацию "по Чубайсу", распродажу активов по низким ценам. Когда инфраструктура рынка будет сформирована, их цена будет гораздо выше¦, = объясняет он.