Финансовых рынков в России больше нет

На смену рыночным механизмам пришли кризисные страхи и манипуляции на Lгосударственном инсайде¦

События последних нескольких недель на российских финансовых рынках заставляют аналитиков говорить о том, что ставшим было привычными рыночным механизмам в России пришел конец. Налагаемые и отменяемые с завидной регулярностью аресты акций Lдочек¦ ЮКОСа, по общему мнению, по всем критериям соответствуют классической схеме манипуляций на инсайдерской информации. Рынок корпоративных облигаций пал жертвой банковского кризиса, вызванного неосторожными высказываниями государственных чиновников. В результате оба рынка покидают последние стратегические инвесторы, уступая место спекулянтам. На валютном рынке ситуация не лучше: мощный рост курса доллара в последние недели в условиях высоких цен на нефть вызывает недоумение у участников рынка. Они полагают, что движения курса управляются исключительно Центральным банком. Причем, отмечают они, периоды Lсильного доллара¦ удивительным образом совпадают с массированными продажами валютной выручки крупнейшими Lокологосударственными¦ банками. В итоге, констатируют аналитики, финансовые рынки России перестали быть рынками в полном смысле слова. С одной стороны, фундаментальные показатели экономики в целом и отдельных компаний в частности больше не имеют практически никакого значения. С другой v рынки либо управляются государством напрямую (как в случае с валютным), либо подчинены манипуляциям с помощью Lгосударственного инсайда¦.

Подозрения в том, что власти манипулируют или, по крайней мере, могут манипулировать рынком, возникли еще в начале года, когда МНС начала подсчитывать ущерб, нанесенный налоговыми оптимизациями ЮКОСа. Однако после последних событий обвинения в манипуляциях стали звучать открыто. Напомним, что поводом к этому послужила неопределенность вокруг запрета на распоряжение имуществом ЮКОСа, включая его дочерние компании. Так, 28 июля судебные приставы запретили добывающим подразделениям ЮКОСа распоряжаться имуществом, в том числе продавать нефть, и акции нефтяной компании подешевели почти в 1,5 раза v до 89 руб. Затем почти неделю вокруг ЮКОСа доминировали хорошие новости. На следующий день представитель Минюста заявил, что запрет не распространяется на производимую Lдочками¦ ЮКОСа нефть, и акции подорожали почти на 8 руб. А 30 июля Минюст объявил, что ЮКОС уже уплатил 20% долга налоговикам за 2000 г. 4 августа служба судебных приставов разъяснила Lдочкам¦ ЮКОСа, что они вправе осуществлять ежемесячные платежи для текущей деятельности. За эту неделю акции ЮКОСа подорожали в 1,5 раза v до 142 руб. Но уже 5 августа разъяснение приставов было отозвано, и акции снова рухнули v к отметке 118 руб. Потом последовали аресты акций добывающих подразделений ЮКОСа v LЮганскнефтегаза¦ и LТомскнефть ВНК¦, затем они были отменены и подтверждены вновь. В результате в эти дни приостановка торгов по акциям ЮКОСа из-за слишком резкого роста или падения стала привычным делом, а по состоянию на среду цена акций упала до уровня 102 руб.

LНа рынке акций в последние две недели мы видим откровенные, ничем не прикрытые манипуляции¦, v сказал RBC daily начальник аналитического управления Банка Москвы Кирилл Тремасов. С его мнением соглашается руководитель аналитического управления Банка ЗЕНИТ Сергей Суверов. Впрочем, напоминает он, российский рынок акций и в лучшие времена отличался высокой спекулятивностью. Однако раньше спекулянты играли либо на внешних факторах, либо на избыточной ликвидности рынка. LС краткосрочной точки зрения рынок всегда спекулятивен, и это нормально. Раньше был NASDAQ, была избыточная ликвидность, которая толкала рынок наверх, v сообщил г-н Суверов RBC daily. v А сейчас на рынке акций есть одна определяющая тема v ЮКОС. Рынок находится в тени ЮКОСа, и на ЮКОСе рынком манипулируют власти¦. В результате, отмечает Кирилл Тремасов, остались одни спекулянты. LСтратегические, долгосрочные инвесторы давно ушли с рынка v те, кто успел хоть что-то продать¦, v говорит он. Еще более печальная ситуация сложилась на корпоративном долговом рынке. Напомним, что кризис доверия в банковской системе в мае-июне, вызванный неосторожными заявлениями финансовой разведки о наличии Lчерных списков¦ банков, подозреваемых в отмывании денег, перекрыл многим игрокам рынка доступ к межбанковским кредитам. В результате банки, особенно мелкие и средние, были вынуждены лихорадочно продавать свои активы, чтобы хоть как-то поддержать свою ликвидность. Поэтому облигации, в особенности высокодоходные бумаги компаний второго-третьего эшелонов, уходили за бесценок, при этом желающих их купить становилось все меньше.

LНа рынке корпоративных облигаций вообще ничего не происходит, v сказал RBC daily начальник торгового отдела АКБ LКредит-Москва¦ Михаил Гомма. v Рынок практически мертв: обороты сократились раз в десять. Кто сейчас будет этим заниматься? Все сидят и ждут, кто Lупадет¦ следующим¦. В результате таких настроений фундаментальные показатели тех или иных компаний потеряли для инвесторов долгового рынка всякий смысл, а на первый план вышел кризис в банковской системе. LРиски долгового рынка возрастают из-за ситуации в банковской системе, v полагает Кирилл Тремасов. v После кризиса банки ужесточили условия кредитования. И если раньше компании могли просто прийти в банк и рефинансировать задолженность, то теперь они могут столкнуться с трудностями. А ведь не у всех компаний есть достаточное количество собственных средств¦. Поэтому, отмечает г-н Тремасов, осенью у многих могут возникнуть проблемы. Причем в первую очередь они могут затронуть те компании, у которых нет дружественных банковских групп, то есть второго-третьего эшелонов. Участники валютного рынка тоже пребывают в недоумении. С конца прошлой недели доллар, вопреки здравому смыслу и небывалым ценам на нефть, рос относительно рубля v с отметки 29,1761 руб. за доллар на 6 августа до 29,2519 руб. за доллар в среду.

Справедливости ради стоит отметить, что для некоторого ослабления рубля есть объективные причины. Так, после высвобождения средств, отчисляемых банками в Фонд обязательного резервирования, ликвидность банковской системы улучшилась и спекулятивный спрос на доллар вырос. Кроме того, участники рынка отмечают, что в страну приходит далеко не вся валютная выручка нефтяников: часть оседает в зарубежных офшорах, часть v в виде налогов в Стабилизационном фонде. Вдобавок к этому вот уже несколько месяцев подряд наблюдается чистый отток капитала из страны, связанный не только с российскими факторами, но и с ростом ставок в США. Тем не менее участники рынка уверены, что даже при таких показателях рост доллара не мог быть столь резким без поощрения со стороны Центрального банка. Так, участники рынка указывают, что в среду ЦБ вышел с бидом на 100 млн долл. по курсу 29,2450 долл./руб., в то время как рынок находился на уровне лишь 29,2425 долл./руб. А за два дня до этого крупные операторы рынка (предположительно близкие к государству крупнейшие банки, через которые проходят финансовые потоки основных экспортеров) продали на торговой сессии порядка 800 млн долл. Интересно, что именно перед этим в течение той же сессии курс с одобрения ЦБ поднялся на 3-4 коп. LЕсть фундаментальные факторы, и если вы от них отмахиваетесь, то режете сук, на котором сидите, v говорит Михаил Гомма. v Не понимаю, какой разговор может идти о девальвации рубля при таких ценах на нефть¦. По его мнению, ЦБ совместно с крупными банками специально Lвыдергивает¦ курс наверх, чтобы те выгодно продали валютную выручку. LВсе делается специально, ведь курс меняется исключительно действиями ЦБ, v считает г-н Гомма. v Государство повышает курс доллара для государства v нормальная российская ситуация¦.

В итоге, отмечают аналитики, в России сложилась ситуация, когда финансовые рынки снова безраздельно принадлежат спекулянтам, а основными Lдвигателями¦ рынка стали не фундаментальные показатели компаний или экономики в целом, а слухи и инсайдерская информация. Причем если спекулятивные инвесторы могли Lправить бал¦ на российском фондовом рынке и ранее, то теперь главным Lвдохновителем¦ всех движений рынка стало государство. То же можно с достаточной долей уверенности сказать и про валютный, и про долговой рынки. В этих условиях, по мнению Сергея Суверова, обычному инвестору заработать очень сложно: краткосрочные спекуляции v дело опасное и требующее специальных навыков. Судя по всему, простым игрокам остается только Lлечь на дно¦ и ждать лучших времен. LИнвесторам нужно выбрать долгосрочный взгляд на рынок, v полагает г-н Суверов. v В том числе и на тот же ЮКОС¦.