Плохо без "ЛУКОЙЛа"

¦УралСибу¦ снизили рейтинг из-за продажи акций НК


Как стало известно ¦Ведомостям¦, финансовая корпорация ¦УралСиб¦ продала половину своего 8%-ного пакета акций ¦ЛУКОЙЛа¦ неким компаниям, связанным с ней, но не консолидируемым в ее отчетности. Это стало одной из главных причин вчерашнего решения агентства Fitch снизить кредитный рейтинг корпорации, ведь без акций ¦ЛУКОЙЛа¦ ее бизнес был бы убыточным.


Бизнес корпорации ¦УралСиб¦ всегда сильно зависел от ее главного клиента, ¦ЛУКОЙЛа¦. ¦Акции "ЛУКОЙЛа" являются активом корпорации с момента ее основания¦, = говорит Александр Вихров, исполнительный вице-президент ФК, отвечающий за связи со СМИ. Структуры корпорации, тогда еще называвшиеся ¦НИКойл¦, участвовали в приватизации нефтяной компании начиная с ваучерных аукционов. В распространенном вчера сообщении агентство Fitch указывает долю ФК в капитале ¦ЛУКОЙЛа¦ в течение 2003 г. в 7-8%. По информации ¦ЛУКОЙЛа¦, размещенной на его сайте, на 1 декабря 2004 г. 8,2% его акций находились в номинальном держании депозитарной компании ¦УралСиб¦.


Однако не все они принадлежат финансовой корпорации. Как отмечают аналитики Fitch, во второй половине прошлого года корпорация продала половину своего пакета (около 4%) акций ¦ЛУКОЙЛа¦.


Сделка эта была весьма необычной. Сначала бумаги были проданы ¦другим связанным компаниям за пределами группы, которые не консолидируются в международной отчетности¦, рассказывает директор по рейтингам финансовых организаций Fitch Ratings Джеймс Уотсон, после чего корпорация приобрела у этих компаний ¦фактически за те же деньги финансовый актив, который не дает права собственности на акции [¦ЛУКОЙЛа¦], но дает экономическую выгоду от этого пакета = право на получение дивидендов и дохода от изменения котировок¦.


¦В своей практике я не встречал таких инструментов¦, = разводит руками Уотсон. Другие эксперты также теряются в догадках. ¦Экономического смысла в этой операции нет, = недоумевает зампред правления МДМ-банка Алексей Панферов, = на первый взгляд схема ее не ясна, очевидно, не все аргументы известны рынку¦. Не проливают свет и объяснения представителей корпорации. Вихров назвал эту операцию ¦частью процесса реструктуризации активов- корпорации¦, а председатель правления банка ИБГ ¦НИКойл¦ Владимир Рыскин заявил, что ¦эти сделки связаны с построением эффективной структуры управления активами ФК в преддверии объединения пяти [входящих в нее] банков¦, но, как это связано с реструктуризацией активов и почему от этого повысится эффективность, они не объяснили.


Эта нестандартная комбинация стала одной из двух причин для снижения кредитного рейтинга корпорации, говорит Уотсон. Она ухудшила качество ее капитала, ведь в случае дефолта ¦ее кредиторы получат вместо акций "ЛУКОЙЛа" финансовый актив, который достаточно сложно реализовать¦.


Кроме того, без доходов от пакета акций ¦ЛУКОЙЛа¦ бизнес корпорации был бы убыточным. Как следует из консолидированного отчета корпорации, в 2003 г. ее доход составил 18,6 млрд. руб., а прибыль = 11 млрд. руб., а после уплаты налогов = 10,3 млрд. руб. При этом главный актив корпорации принес ей примерно 13 млрд. руб. прибыли: 10,6 млрд. руб. = за счет продажи 4,13% акций ¦ЛУКОЙЛа¦, 1,3 млрд. руб. = от переоценки стоимости пакета ADR компании и около 1 млрд. руб. = от дивидендов по бумагам ¦ЛУКОЙЛа¦. Подобная ситуация, по словам Уотсона, была не только в 2003 г., но и в 2002 г.


Операции с акциями ¦ЛУКОЙЛа¦ нельзя рассматривать отдельно от остального бизнеса корпорации, говорит Вихров. Однако в Fitch решили иначе = объяснив снижение рейтингов ¦ухудшением качества капитала и по-прежнему отрицательной доходностью группы за вычетом доходов от акций ¦ЛУКОЙЛа¦. А среди причин снижения прогноза рейтинга банка ¦УралСиб¦ указано, что после его приобретения корпорацией он стал ¦подвержен рискам нефинансовых инвестиций¦, в том числе ¦за счет отнесения части акций группы в "ЛУКОЙЛе" на баланс банка¦.


¦Ситуация, когда основной доход банк или группа получает от торговли ценными бумагами, типична для России¦, = говорит аналитик Standard & Poor's Екатерина Трофимова. В среднем по 30 крупнейшим российским банкам доля доходов от торговли ценными бумагами составляет около 30% суммарной выручки, или более 120% чистой прибыли (по МСФО). ¦Соответственно, прибыли от традиционного банковского бизнеса у многих банков нет вообще¦, = резюмирует аналитик. ¦Если у [банковской] группы МДМ убрать торговые доходы, прочие виды прибыли нас тоже устраивают¦, = возражает Панферов.


ФК ¦УралСиб¦ (ранее ¦НИКойл¦) работает на рынке с 1993 г. В начале года ее бенефициарами являлись президент корпорации Николай Цветков и президент ¦ЛУКОЙЛа¦ Вагит Алекперов. В ее состав входят банки ИБГ ¦НИКойл¦, ¦Автобанк-НИКойл¦, ¦УралСиб¦ и др., страховые компании ¦УралСиб¦ (бывшая ПСК), СКПО и Медицинская страховая компания ¦УралСиб¦, а также лизинговые, факторинговая, управляющие, брокерские, депозитарные и другие компании. Консолидированные активы ФК на конец 2003 г. составляли 185,4 млрд руб., капитал v 26,2 млрд руб. Вчера агентство Fitch понизило долгосрочный рейтинг корпорации в иностранной валюте с B до B- (прогноз v стабильный), индивидуальный v с D до D/E. Агентство также снизило прогноз долгосрочного рейтинга банка ¦УралСиб¦ в иностранной валюте с позитивного на стабильный, подтвердив его. Также подтверждены все рейтинги ИБГ ¦НИКойл¦.