Инвесторы не верят в ¦Нортгаз¦

Лишившись месторождения, компания может не заплатить долги


Над рынком корпоративных облигаций снова нависла угроза дефолта: доходность облигаций ¦Нортгаз-Финанса¦ вчера подскочила до 80% годовых. Инвесторы боятся, что, проиграв суд ¦Газпрому¦, ¦Нортгаз¦ лишится единственного месторождения и не сможет расплатиться по долгам своей ¦дочки¦.


Инвесторы всегда относили облигации ¦Нортгаз-Финанса¦ на 2,1 млрд руб. с погашением в ноябре этого года к достаточно рискованным: на прошлой неделе их доходность составляла 12-13% годовых. Для сравнения: доходность считающихся высоконадежными облигаций РЖД составляла 5,5%, а ставок выше 16% на рынке не было. Основной риск бумаг ¦Нортгаз-Финанса¦ = давний спор ¦Нортгаза¦, его материнской компании и поручителя по облигациям, с ¦Газпромом¦, который пытается вернуть себе лицензию на Северо-Уренгойское месторождение. Она была переоформлена на ¦Нортгаз¦ с ¦Уренгойгазпрома¦ в 1994 г. В 1999 г. ¦Нортгаз¦ провел допэмиссию акций: ¦Уренгойгазпром¦ оплатил свою долю скважинами, а Farco = деньгами. Однако позднее Farco доказала в суде, что внесенные ¦Уренгойгазпромом¦ скважины не являются оплатой эмиссии, и доля ¦дочки¦ ¦Газпрома¦ снизилась до 0,5%. В минувшую пятницу ¦Газпром¦ одержал серьезную победу = арбитражный суд Москвы обязал Федеральное агентство по недропользованию восстановить лицензию, выданную ¦Уренгойгазпрому¦ в 1993 г., и аннулировать лицензию ¦Нортгаза¦.


С момента выпуска в декабре 2003 г. ¦Нортгаз-Финанс¦ исправно обслуживал свои долги. Теперь ¦Нортгаз¦ может лишиться своего главного актива, пишут в обзоре аналитики инвестбанка ¦Траст¦.


Уже в пятницу доходность облигаций ¦Нортгаз-Финанса¦ выросла до 24% годовых, а вчера достигла почти забытых российским рынком 80%. ¦События вокруг "Нортгаза" подрывают его кредитоспособность, и люди опасаются самого худшего исхода = дефолта¦, = объясняет панику аналитик ¦Тройки Диалог¦ Александр Кудрин. Объем сделок с этими бумагами вырос на порядок: с обычных 5-15 млн. руб. в день (по номиналу) до почти 200 млн. руб. в пятницу и 127 млн. руб. вчера.


Правда, найти тех, кто в эти дни избавился от опасных бумаг, ¦Ведомостям¦ не удалось. Дмитрий Гуралев, управляющий портфелем УК ¦Алемар¦, один из фондов которой владеет облигациями ¦Нортгаз-Финанса¦ на 2 млн руб., в дефолт не верит и продавать их пока не собирается, как и управляющий активами ¦ОФГ Инвест¦ Максим Тишин, также вложивший часть средств клиентов в бумаги ¦Нортгаза¦.


Они рассчитывают, что даже в случае потери лицензии ¦Нортгаз¦ сможет заплатить по немногочисленным долгам. На 1 июля 2004 г. краткосрочные займы ¦Нортгаза¦ составляли $28 млн. (из них $9 млн. = банковские кредиты), а большая часть долгосрочных долгов приходилась на облигации = 2,1 млрд. руб. из $79 млн. (около 2,8 млрд. руб.).


К тому же, как отмечают аналитики ¦Атона¦, ¦Нортгаз¦ может оспорить решение суда. Вчера компания пообещала сделать это. ¦Пока мы не получили решения суда, но свои обязательства выполняли и будем выполнять¦, = подчеркивает представитель ¦Нортгаза¦, добавляя, что в четверг руководство компании встретится с инвесторами. ¦Сейчас продавать бумаги нет смысла, сначала надо послушать, что в четверг скажут менеджеры компании¦, = говорит Тишин.


Судебное разбирательство может затянуться, а до погашения осталось всего несколько месяцев, добавляют аналитики ¦Траста¦. А 11 мая ¦Нортгаз-Финансу¦ предстоит выплатить по облигациям купон 80 млн. руб.


В крайнем случае ликвидационная стоимость активов ¦Нортгаза¦ покроет его обязательства, надеется Гуралев. А Тишин не исключает, что ликвидировать ¦Нортгаз¦, возможно, и не придется. Получив лицензию, ¦Уренгойгазпром¦ будет заинтересован получить оборудование и другие ресурсы для разработки месторождения, размышляют аналитики ¦Атона¦. Сделать это ¦Газпром¦ может, купив либо компанию, либо ее основные средства. Если концерн станет владельцем ¦Нортгаза¦, он и расплатится по его долгам, предполагает Тишин.


Три года назад ¦Газпром¦ предоставил ¦СИБУРу¦ кредит на погашение облигаций на 2 млрд. руб. при первой оферте, доходность которых после заявлений руководства компании о возможном дефолте доходила до 1000% годовых. Получить комментарии в ¦Газпроме¦ вчера вечером не удалось.


¦Нортгаз¦ создан в 1993 г. американской Bechtel Energy (44%) и ¦дочкой¦ ¦Газпрома¦ ¦Уренгойгазпромом¦ (51%). В 1996 г. Bechtel Energy продала 44% акций фирме Farco Group, действующей в интересах Фархата Ахмедова, тогда президента ¦Нортгаза¦. ¦Нортгаз¦ владеет лицензией на часть Северо-Уренгойского месторождения с запасами более 353 млрд. куб. м газа, 62 млн. т конденсата и 12,5 млн. т нефти. В прошлом году компания добыла 4 млрд. куб. м газа. Выручка за первое полугодие 2004 г. v 2,1 млрд. руб., чистая прибыль v 80 млн. руб.