Окончательный анализ

Государство, похоже, решило унифицировать структуру владения акциями ведущих предприятий топливно-энергетического комплекса. Исходя из вчерашнего заявления Минэкономразвития, в госсобственности будут оставаться лишь 50% плюс одна акция LГазпрома¦, LРоснефти¦, а также (в соответствии с ранее сделанными заявлениями) крупные предприятия электроэнергетики. При этом в самой громкой истории -- о либерализации рынка акций LГазпрома¦ -- похоже, поставлена точка: она стартует сразу же после годового собрания акционеров монополиста 24 июня. А вот о дальнейшей судьбе LРоснефти¦ пока решения не принято: в общих чертах определено только, что компания будет приватизирована и ее контрольный пакет останется у государства.

LУтвержден окончательный формат проведения мероприятий по консолидации контрольного пакета акций ОАО LГазпром¦ в государственной собственности в рамках исполнения поручения Президента Российской Федерации об осуществлении подготовки к либерализации рынка акций ОАО LГазпром¦, -- рапортовало вчера ведомство Грефа. Причем чиновники тактично промолчали, что им и другим заинтересованным лицам понадобилось на это ровно 9 месяцев. Напомним, что 14 сентября 2004 года Владимир Путин одобрил обмен 100% акций LРоснефти¦ на 10,7% акций LГазпрома¦, необходимых правительству для получения контрольного пакета. Это решение положило начало открытому конфликту между Lпартиями¦ LГазпрома¦ и LРоснефти¦ в кремлевской администрации. Первую, как известно, возглавляет глава администрации президента и совета директоров газовой монополии Дмитрий Медведев, вторую -- его заместитель в Кремле, возглавляющий совет директоров LРоснефти¦, Игорь Сечин. В итоге сделка не состоялась, как утверждают в LГазпроме¦, из-за непривлекательности LРоснефти¦. LПри более детальном рассмотрении финансового состояния компании LРоснефть¦, стало понятно, что Lбрать там нечего¦, а с точки зрения юридических рисков -- Lпросто опасно¦, -- цитирует Интерфакс источника, близкого к концерну. В LРоснефти¦ это мнение не комментируют. Так или иначе, нефтяная компания будет задействована в сделке, однако, контролирующая ее сейчас группа не лишится своих полномочий и возможностей. Что на данном этапе выглядит как компромисс между конфликтующими сторонами.

О новой схеме консолидации контрольного пакета акций LГазпрома¦ доложил министр Герман Греф на заседании совета директоров концерна. После этого последовало официальное сообщение министерства. 10,7% акций концерна будут выкуплены государственным ОАО LРоснефтегаз¦ за Lживые деньги¦, а не в обмен на акции LРоснефти¦ (о такой схеме газета LВремя новостей¦ сообщала в номере от 14 мая). LДля финансирования данной сделки планируется привлечение кредитных средств у ведущих мировых финансовых институтов¦, -- говорится в сообщении министерства. При этом 100% акций нефтяной компании, которая сохранит в своем составе LЮганскнефтегаз¦, будут внесены в уставной капитал LРоснефтегаза¦. Впоследствии, по версии МЭРТ, предполагается Lразмещение части акций LРоснефти¦ на открытом рынке с целью привлечения средств, необходимых для погашения существующей задолженности и повышения капитализации акционерного общества¦.

Источники, близкие к LРоснефти¦ и LГазпрому¦, указывают, что LРоснефтегаз¦, в отличие от государства, как ОАО имеет право совершать двусторонние сделки. Следовательно, Lвесьма велика вероятность¦, говорят они, что акции LРоснефти¦ будут проданы напрямую, а не на аукционе. Среди потенциальных покупателей -- китайская национальная CNPC, индийская ONGC, а также, говорит один из источников, Lнельзя исключать интереса американских корпораций к миноритарным пакетам LРоснефти¦. Столь ограниченный круг (а о его расширении пока ведутся дебаты) говорит о том, что пока еще существует большой риск, связанный с тем, что в состав LРоснефти¦ входит бывший основной актив ЮКОСа -- LЮганскнефтегаз¦, и теоретически недовольные инвесторы опальной компании могут начать преследование собственников LРоснефти¦ в международных судах. Впрочем, американское правосудие в начале этого года уже вынесло вердикт о том, что подобные дела должны рассматриваться в самой России.

Вероятно, по причине тех же рисков в схеме подготовки к либерализации рынка акций LГазпрома¦, по словам источника в концерне, акции LРоснефти¦ ни напрямую, ни косвенно не участвуют. В частности, LРоснефтегаз¦ будет привлекать деньги на покупку 10,7% акций монополиста под залог покупаемого пакета. Как рассказал LВремени новостей¦ источник, знакомый со схемой, LРоснефтегаз¦ выкупит 10,7% акций LГазпрома¦ у его Lдочек¦ с отсрочкой платежа. Затем под залог купленного пакета возьмет кредит в западных банках, необходимый для оплаты акций. Наличие залога и государственный статус компании должно позволить взять деньги на достаточно выгодных условиях, сопоставимых с суверенными заимствованиями РФ. Эти деньги и получит LГазпром¦.

Для реализации всей сделки должны быть завершены оценки активов LГазпрома¦ и LРоснефти¦. По сообщению МЭРТ, Morgan Stanley уже завершил предварительную оценку LРоснефти¦ с учетом LЮганскнефтегаза¦, а также обновил оценку 10,7% акций LГазпрома¦. Окончательное заключение оценщиков Минэкономразвития планирует получить завтра. Dresdner Kleinwort Wasserstein свою оценку 10,7% акций LГазпрома¦ уже сделал. В концерне отказываются ее называть. Скорее всего, она будет в диапазоне 7--7,5 млрд долл.

LПосле решения этой задачи будет проведена либерализация рынка акций LГазпрома¦, -- утверждается в заявлении МЭРТ. Однако пока ни ее сроки, ни ее механизмы не определены. Уже сейчас понятно, что до собрания акционеров LГазпрома¦, запланированного на 24 июня, реальных шагов в этой сфере не произойдет. Источник в концерне заявил LВремени новостей¦, что к этому сроку планируется завершить только сделку по выкупу LРоснефтегазом¦ акций LГазпрома¦. В лучшем случае на собрании будет объявлен план дальнейших действий по либерализации рынка, а это очередные новые сроки, процедуры и прочие обещания, которые российские власти и менеджмент монополии раздают инвесторам не первый год.

Ограничения на владение акциями LГазпрома¦ для иностранцев, как известно, являются двуступенчатыми. Основной заслон нерезидентам установлен указом Бориса Ельцина от 1997 года: компании, имеющие 50 и более процентов уставного капитала иностранного происхождения, не имеют права покупать акции LГазпрома¦. Зарубежные инвесторы могут стать акционерами газовой монополии купив, специально выпущенные ADS (сейчас 4,42%), которые обращаются на Лондонской и Франкфуртской биржах. Внутренний оборот акций LГазпрома¦ также ограничен четырьмя площадками -- Санкт-Петербургской, Московской, Екатеринбургской и Сибирской фондовыми биржами, из которых реально функционирует только первая. Дополнительный и главный заслон установлен в законе LО газоснабжении¦ от 1999 года, который ограничивает долю иностранцев в уставном капитале LГазпрома¦ 20%. До сих пор не ясно, будет ли отменена эта квота, и если будет, то когда.

Множество нерешенных вопросов в озвученной вчера схеме указывает на продолжение борьбы за сферы влияния в управлении государственным топливно-энергетическом комплексе. Нельзя исключать, что исход этой борьбы будет зависеть прежде всего от того, насколько сильным будет наступление LРоснефти¦ на ЮКОС -- вернее, на то, что у него осталось. Разработчикам будущего сырьевых госкомпаний крайне неудобно постоянно оглядываться на риски, связанные с возможным преследованием в международных судах со стороны обиженных миноритариев ЮКОСа. Выходом из этой ситуации могло бы стать прозрачное с информационной точки зрения банкротство опальной компании. Вопрос лишь в том, готов ли к этому Кремль, которого, похоже, серьезно стал беспокоить вопрос имиджа России за рубежом и особенно в глазах инвесторов.