Сетям понизили оценку

Объединение сетевых компаний столичного региона продолжается, несмотря на сопротивление «Газпрома». Вчера профильный комитет при совете директоров РАО «ЕЭС России» утвердил оценку Московской объединенной электросетевой компании (МОЭСК) и Московской городской электросетевой компании (МГЭСК) для их консолидации. Абсолютная стоимость акций МОЭСК и МГЭСК снизилась, доля каждой из компаний в создаваемой структуре стала более справедливой, отмечают аналитики.

МОЭСК и МГЭСК были выделены из «Мосэнерго» 1 апреля 2005 года. МОЭСК занимается распределением электроэнергии в московском регионе, эксплуатирует ключевые питающие центры и линии электропередачи суммарной протяженностью 74 тыс. км. МГЭСК создана на базе кабельных электросетей столицы.

Как рассказала РИА РБК руководитель департамента РАО «ЕЭС» по взаимодействию со СМИ Марита Нагога, цена одной акции МОЭСК утверждена в размере 1,96 руб., одной акции МГЭСК — 1,42 руб. Такая цена соответствует оценке компаний на уровне около 55,53 млрд руб. и 40,23 млрд руб. соответственно.

Напомним, что летом прошлого года компании были оценены дороже. Стоимость одной бумаги МОЭСК составила 2,21 руб. (общая стоимость — 62,4 млрд руб.), МГЭСК — 1,85 руб. (52,35 млрд руб. за всю компанию). На основании новой оценки будут рассчитаны коэффициенты обмена акций МГЭСК на бумаги МОЭСК.

Согласно планам энергохолдинга, которые поддерживало правительство Москвы, в рамках создания единой сетевой компании первоначально планировалось проведение допэмиссии МОЭСК, которая будет оплачена акциями МГЭСК. Сделке помешал «Газпром», который заблокировал консолидацию, и РАО «ЕЭС» решило объединить активы путем присоединения МГЭСК к МОЭСК. Для одобрения такой сделки необходимо простое большинство голосов акционеров, что и было сделано. В обеих компаниях у структур «Газпрома» есть блокпакет, а РАО «ЕЭС» принадлежит в них по 50,9%. Вчера вечером не удалось получить комментарий «Газпрома» по поводу новой оценки сетевых активов.

Аналитики считают утвержденную стоимость акций МОЭСК и МГЭСК для объединения более справедливой. «Оценка московских сетевых компаний сейчас более привлекательна для акционеров МОЭСК и более справедлива, — говорит портфельный управляющий УК «Альфа-Капитал» Семен Бирг. — Но в результате на МОЭСК придется 58%, на МГЭСК — 42%».

Старший аналитик по электроэнергетике Альфа-банка Александр Корнилов соглашается, что акционерам МОЭСК повезло больше: их доля в новой структуре будет на 4% больше, чем предполагалось при прежней оценке. По расчетам г-на Бирга, МОЭСК можно было оценить дороже МГЭСК, так как ее выручка и отпуск электроэнергии в два раза превышают аналогичные показатели МГЭСК.

По мнению Василия Конузина из ИФК «Алемар», при текущей высокой стоимости столичных сетевых активов оценка адекватна, хотя и не учитывает всего потенциала, который имеют компании. «Наша справедливая оценка сетевых активов ближе к предыдущей: 64 млрд и 49 млрд руб. для МОЭСК и МГЭСК соответственно», — говорит он.

Г-н Корнилов обращает внимание на то, что в абсолютном выражении новая оценка ниже старой на 11% для МОЭСК и на 23% для МГЭСК. Аналитик не исключает, что оценщики скорректировали в сторону снижения прогнозы по сбору платы за присоединение, которая является определяющей для вычисления стоимости обеих компаний. «Если это так, то в принципе это не очень хороший сигнал для рынка», — говорит эксперт. Подтвердить или опровергнуть это предположение в компаниях вчера вечером не удалось.

Александр Корнилов отмечает, что абсолютные оценки менее интересны и гораздо важнее относительные. Участники рынка полагают, что и для «Газпрома» сама оценка активов не очень принципиальна: основная причина его недовольства в том, что энергохолдинг продает контроль в Московской теплосетевой компании правительству Москвы.