Акции 'Роснефти': соблазнительно, но боязно

Российский государственный нефтяной гигант контролирует гигантские месторождения - но его противоречивое прошлое вызывает у инвесторов настороженность

Представьте себе нефтяную компанию, которая всего за пять лет увеличила годовую добычу и прибыль в шесть раз, превратившись в одного из крупнейших энергетических гигантов мира, превосходящего по объему доказанных нефтяных запасов даже 'Exxon Mobil Corp.' А теперь представьте, что сегодня, в условиях рекордных цен на нефть, эта компания проводит первичное размещение акций (IPO), выставляя на продажу 49% своих ценных бумаг стоимостью около 20 миллиардов долларов. Инвесторы должны буквально наброситься на столь лакомый кусок, верно?

Но все не так просто. Ведь речь идет о российском государственном нефтяном гиганте - компании 'Роснефть'. Хотя на бумаге ее показатели выглядят впечатляюще, у 'Роснефти' есть свои 'скелеты в шкафу', и это может заставить инвесторов 'семь раз отмерить'. 'Роснефть', тесно связанная с Кремлем (председатель ее Совета директоров - замглавы Администрации президента Владимира В. Путина), выдвинулась в первую шеренгу в 2004 г., приобретя основные активы 'ЮКОСа' - нефтяной компании, оказавшейся в труднейшем положении после ареста ее тогдашнего главы Михаила Ходорковского по обвинениям, за которыми, по мнению его защитников, стоят политические мотивы. В результате всей этой истории акции 'ЮКОСа' полностью обесценились, а инвесторы потеряли миллиарды долларов.

Поэтому глава 'Роснефти' Сергей М. Богданчиков не жалеет усилий, чтобы произвести благоприятное впечатление на инвесторов. Он лично объезжает главные финансовые центры мира, намекая на возможность включения компании в листинги Лондонской, Нью-йоркской, Франкфуртской, Токийской и Московской бирж. Кроме того, он ищет опытного западного менеджера, который занялся бы улучшением имиджа 'Роснефти'. В частности, Богданчиков назначил на высокий пост в компании соруководителя инвестиционно-банковского подразделения 'Morgan Stanley' в России Питера О'Брайена (Peter O'Brien): он будет отвечать за проведение IPO. (В прошлом году бывший министр торговли США Дональд Л. Эванс (Donald L. Evans) отклонил предложение о назначении на одну из высших должностей в 'Роснефти').

Все это свидетельствует о том, насколько важен успех IPO для 'Роснефти' - и путинского Кремля. Задолженность компании составляет 11 миллиардов долларов, причем срок погашения кредита в 7,5 миллиардов, выданного западными банками холдинг-компании 'Роснефти', истекает в этом году. Кремль не делает секрета из своих намерений повысить рыночную стоимость крупных государственных энергетических корпораций - 'Роснефти' и 'Газпрома'. Что касается 'Роснефти', то ей для этого необходимо преодолеть негативные ассоциации, связанные с собственной неоднозначной историей. Главная цель IPO 'Роснефти', по мнению бывшего экономического советника Путина Андрея Н. Илларионова, выступающего сегодня в роли критика Кремля, 'заключается в том, чтобы получить от Запада 'индульгенцию' за все это дело [с 'ЮКОСом']'.

Приобретение юкосовских активов превратило 'Роснефть' из сравнительно небольшой компании в настоящего гиганта, добывающего 1,5 миллиона баррелей в сутки. По объему доказанных запасов (15 миллиардов баррелей) она превосходит все зарегистрированные на бирже российские нефтяные компании, кроме 'ЛУКойла'. Более того, месторождения, контролируемые 'Роснефтью' начали эксплуатироваться сравнительно недавно, что дает ей неплохие перспективы роста. 'Портфель нефтяных активов 'Роснефти', пожалуй, можно оценить как лучший в России', - отмечает Каха Кикнавелидзе, эксперт по вопросам нефтегазового рынка из московского отделения инвестиционного банка UBS.

АМБИЦИОЗНЫЕ ЦЕЛИ

Однако 'дело 'ЮКОСа'' и сегодня ложится тенью на 'Роснефть'. 'Если бы 'Роснефть' развивалась нормальным путем, за ее акциями выстроилась бы громадная очередь, - утверждает Стивен О'Салливан (Stephen O'Sullivan), глава аналитической службы московского отделения немецкого инвестиционного банка 'Deutsche UFG'. - Но проблема заключается в потенциальных юридических последствиях истории с 'ЮКОСом''. 15 марта консорциум международных банков инициировал в отношении 'ЮКОСа' процедуру банкротства. 'Роснефть' уже скупила немалую часть юкосовских долгов, и, если российские власти объявят 'ЮКОС' банкротом, скорее всего завладеет его оставшимися активами.

Неясно также, сможет ли 'Роснефть' добиться своих амбициозных целей в области производства. К 2010 г. компания намеревается увеличить нефтедобычу на 33% - до 2 миллионов баррелей в сутки. Некоторые эксперты высоко оценивают менеджерские способности г-на Богданчикова, отмечая, что в 1999-2004 гг., еще до приобретения юкосовских месторождений ему удалось увеличить годовую добычу на 74%. Кроме того, в том числе благодаря высокому качеству месторождений, уровень производственных издержек 'Роснефти' - один из самых низких в отрасли. Критики, однако, указывают, что объемы добычи большинства ее крупнейших дочерних компаний не увеличиваются с 2000 г., а в прошлом году ее доход (до вычета налогов) с барреля нефти был на 30% ниже, чем у 'ЛУКойла'.

Пока неясно, как отреагируют инвесторы на IPO 'Роснефти'. Многое будет зависеть от того, как именно ее команда менеджеров организует размещение. Однако в период, когда, по общему мнению, спрос на нефтяном рынке превышает предложение, акции 'Роснефти', если на них будет установлена привлекательная цена, вряд ли останутся без внимания - даже со стороны тех инвесторов, что уже ощутили на себе причудливые зигзаги кремлевской политики.