Несмотря на всеобщее благостное настроение и ралли на рынках, в России еще возможно обострение кризиса и волна банкротств. В этой ситуации необходим объективный инструмент для измерения финансового состояния российских предприятий. А также для понимания того, почему российская экономика увязла в кризисе надолго.
Slon.ru представляет составленный Центром развития рейтинг финансовой устойчивости российских отраслей, основанный на различных показателях – платежеспособности предприятий, обеспеченности оборотным капиталом, эффективности производства и отношения выручки к валовому выпуску.
--> <!--Content on this page requires a newer version of Adobe Flash Player.
--> <!--ХУДШЕЕ ПОЗАДИ
Рентабельность продаж по экономике в целом по сравнению с предкризисным уровнем сократилась на две трети, а по промышленности – наполовину, что – на фоне роста процентных ставок по кредитам – и сделало кредитование малодоступным для большинства секторов.
Рентабельность продаж не упала по сравнению с предкризисным уровнем в пищевой и целлюлозно-бумажной промышленности и на транспорте. Высокая, совсем не кризисная рентабельность на транспорте требует еще раз проверить обоснованность планов правительства по дальнейшему росту цен на перевозки в условиях. Их рост при большом «транспортном плече» российской промышленности – в три раза больше, чем, например, в странах Центральной и Восточной Европы – увеличивает транспортные издержки и дополнительно снижает ценовую конкурентоспособность российских товаров, что крайне нежелательно в условиях кризиса.
Что касается «пищевки» и легкой промышленности, то их хорошие показатели могут свидетельствовать о том, что кое-где все-таки заработали механизмы импортозамещения. И это лишний раз свидетельствует, что банки отказываются кредитовать эти отрасли, опираясь вовсе не на текущие экономические показатели, а на будущие риски, которые трудно оценить.
Впрочем, в этих же отраслях (а также в производстве резины и пластмасс) быстрей всего снижаются запасы, уровень которых по отношению к продажам достиг уже предкризисного уровня, а значит, восстанавливается производство, снижаются риски и возвращаются кредиты. Эффект импортозамещения не стоит переоценивать, так же, как и оживление, которое не может долго опираться на фактор нормализации запасов и, если не будет подкреплено ростом спроса, быстро захлебнется.
С точки зрения рентабельности, худшим периодом было начало 2009 г. Во втором же квартале по сравнению с первым рентабельность многих предприятий росла. Не только в ТЭКе, что понятно и связано с ростом нефтяных цен, но и в строительстве и производстве стройматериалов, в производстве резины и пластмасс и электрооборудования, в деревообработке, в пищевой и текстильной промышленности.
Для оценки финансовой устойчивости одним из важнейших показателей является уровень просроченной задолженности по кредитам и займам. Этот показатель, в отличие от методики Центробанка, учитывает не только банковские кредиты, но и займы. Он серьезно вырос и по сравнению с предкризисным уровнем, и во втором квартале по сравнению с первым.
БЕЗ ВТОРОЙ ВОЛНЫ
Но значимого ухудшения платежеспособности экономики, то есть ее способности обслуживать краткосрочную задолженность, во втором квартале не произошло.
Коэффициент текущей ликвидности, то есть отношение оборотных средств к наиболее срочным обязательствам в виде краткосрочных кредитов, займов и кредиторской задолженности, рассчитываемый Росстатом, по состоянию на 1 июля сократился в годовом выражении в целом по экономике менее, чем на 3%, что говорит о сравнительной устойчивости предприятий и о том, что вал плохих долгов, скорее всего, не будет нарастать.
Хотя в ряде секторов он упал больше: в частности, в металлургии и в производстве кокса и нефтепродуктов, – примерно на 20%. Однако и в этих отраслях улучшение конъюнктуры в последние три месяца, по большому счету, нивелирует угрозу неплатежеспособности.
Больше опасностей в других секторах, которым не помогает внешняя конъюнктура. Во втором квартале по отношению к первому уровень платежеспособности в строительстве, химии и в добыче нетопливно-энергетических полезных ископаемых снизился на 6 – 8%.
Цепочки неплатежей в промышленности пока не разрастаются – по крайней мере, такова была ситуация во втором квартале, когда относительные размеры дебиторской задолженности снизились и по экономике в целом, и в обрабатывающем сегменте. Кроме того, во втором квартале по сравнению с первым снизилась и доля просроченной дебиторской задолженности.
При этом значимой проблемой является уменьшение кредитования. В целом по экономике коэффициент автономии, характеризующий долю собственных средств в общей величине источников средств (определяющий степень независимости от кредиторов), стал заметно ниже эмпирически оптимального уровня в 50%: на 1 июля он составил 43% против 47% годом ранее.
Чтобы выйти из кризиса, надо либо привыкать жить без кредита, но это означает консервацию старой структуры экономики, либо преодолевать кредитный ступор.
Недаром сейчас вновь подвергаются реанимации популярные в Америке 80-х годов идеи о таргетировании центральным банком не инфляции, денежной массы или процентных ставок, а кредита. Эта идея была близка нынешнему главе ФРС Бену Бернанке (тогда он был профессором). Российское правительство, пытаясь заставить банки кредитовать, демонстрирует схожее понимание того, что происходит в экономике.
РЕЦЕПТ ВЫЖИВАНИЯ
При всей условности рейтинга – в силу методологических проблем с интегрированием разнородных показателей в единый – можно и нужно выработать некий показатель, который объединял бы в себе основные индикаторы финансового здоровья секторов экономики.
Неудивительно, что по этому «абсолютному показателю» среди лидеров оказались ТЭК, электроэнергетика, торговля и транспорт. Но при этом рост интегрального рейтинга финансового состояния во втором квартале по сравнению с первым наблюдался не у лидеров рейтинга, а у представителей обрабатывающей промышленности – в пищевой промышленности, в производстве резины и пластмасс, стройматериалов, электрооборудования, машин и оборудования, транспортных средств.
Это может означать ускоренное восстановление этих секторов. А может быть и временным явлением. Поставить окончательный диагноз можно будет только после выхода данных за третий квартал.
Но, по крайней мере, одно объяснение улучшению финансовых показателей (в том числе и некоторых наиболее пострадавших отраслей) есть. Они просто очень испугались и мобилизовали все имеющиеся ресурсы, стараясь накопить хоть какой-то жирок даже на скудном кризисном корме.
Дело в том, что создалась парадоксальная для кризисного периода ситуация: улучшение обеспеченности выпуска денежными средствами. Грубо говоря, этот показатель указывает на то, сколько времени может «продержаться» предприятие, не сокращая выпуск, при текущем уровне расходов без какого-либо притока средств. То есть, насколько хватит имеющихся прямо сейчас денег. Если в докризисные времена в среднем предприятия могли продержаться около недели (7,6 – 7,8 дня), то в этом году показатель приближается уже к двум неделям (11,7 дня). В аутсайдерах – некоторые отрасли обрабатывающей промышленности, ТЭК, производство нефтепродуктов и мебели. Впереди всех – инфраструктурные отрасли: транспорт, связь и электроэнергетика.
Эти отрасли могут позволить себе «накапливать жирок»: тарифы их не снизились, (а часто и выросли). Сократив в таких условиях зарплаты, можно с лихвой компенсировать падение спроса на свою продукцию, накапливать деньги и смело смотреть в будущее.
Предприятия, к которым кризис был менее благосклонен, например, в обрабатывающей промышленности, распродают запасы, в то время как конвейеры стоят (и не требуют затрат на свою работу), а рабочие не получают зарплату или получают меньше, чем раньше. Ежедневные затраты на функционирование производства снижаются, запасы потихоньку распродаются, финансовая прочность предприятий растет – и это при падающей экономике.
Таким образом, реальный сектор экономики ведет себя примерно так же, как критикуемый и ненавидимый его представителями банковский: сокращает профильную деятельность, стараясь накопить побольше средств на черный день.
Таков общероссийский рецепт выживания в кризис. Который, увы, никак не может быть рецептом выхода из него.
Автор - заместитель директора «Центра развития»
