Дефолт, еще дефолт!
Долговой рынок становится все более спекулятивным
В настоящее время на рынке облигаций все больше становится мелких игроков, а активность крупных компаний, наоборот, снижается. Такая ситуация объясняется ростом политической напряженности, в условиях которой крупные игроки предпочитают перенести сроки публичных заимствований. На их место приходят малоизвестные компании, предлагающие инвесторам высокодоходные, но рискованные бумаги - на Западе их называют "мусорными" облигациями. Целью эмиссии таких бумаг не обязательно является привлечение средств в развитие бизнеса. Все большее место занимают операции, связанные с выводом активов из предприятий, а также попытки предотвратить грядущее банкротство за счет притока более длинных денег.
Крупные компании, как отмечают аналитики, в значительной мере ориентируются сейчас на рынок еврооблигаций, так как на внешнем рынке можно занять значительно больше и дешевле, чем на внутреннем.
А российским инвесторам остается уделять пристальное внимание бумагам более мелких компаний. Интерес к ним подогревают отдельные аналитики инвестиционных компаний, в рекомендациях которых запестрели призывы обратить большее внимание на якобы недооцененные бумаги второго и третьего эшелонов. Пока инвесторы чувствуют себя неуверенно, отмечает RBC daily. "Очевидно, что у участников рынка нет единого мнения относительно дальнейшего движения процентных ставок в ближайшее время, поэтому малейший рост цен по бумаге приводит к фиксации прибыли, в то же время снижение цены приводит к появлению спроса на эти относительно недооцененные (с точки зрения одной группы инвесторов) ценные бумаги", - поясняет аналитик ИК "Регион" Александр Ермак.
Как результат - спекулятивность настроений на рынке существенно растет. Сейчас "облигации покупаются прежде всего из спекулятивных соображений, а не на основе тщательного анализа основ бизнеса эмитента и его будущей способности обслуживать долг", констатирует старший менеджер отдела финансового консультирования КПМГ Александр Ерофеев.
В России формальных критериев для отнесения облигации к категории "мусорных" вообще не существует, а по критериям зарубежных агентств, к ним можно отнести даже бумаги промышленных гигантов вроде "Газпрома" и "Лукойла". Привела такая ситуация к тому, что сейчас каждый инвестор волен сам решать, что считать мусором, а что нет. По оценке "Атона", рынок бумаги небольших эмитентов, "неизвестных на финансовых рынках и не располагающих красивой официальной бухгалтерской отчетностью", вырос с начала года в три раза и сейчас составляет около 23 млрд рублей.
Пока, по оценкам аналитиков, российские инвесторы еще готовы покупать рискованные бумаги. Эксперты говорят, что потенциал роста рынка облигаций "поистине безграничен". С другой стороны, как указывает Александр Ерофеев, "значительное увеличение числа эмитентов корпоративных облигаций, не имеющих кредитных рейтингов, повышает вероятность дефолтов". Ерофеев также указывает: "Необходимо учитывать, что держатели облигаций, как правило, располагают меньшей информацией о заемщике и возможностью влиять на принимаемые им решения, чем банки, предоставляющие обеспеченные кредиты".