"Роснефти" может не хватить

Чтобы государство получило контрольный пакет акций ¦Газпрома¦


Слиянию ¦Газпрома¦ и ¦Роснефти¦, замороженному из-за аукциона по ¦Юганскнефтегазу¦, вновь дан зеленый свет. Но за несколько месяцев стоимость обоих активов изменилась так, что государству может не хватить ¦Роснефти¦, чтобы получить контрольный пакет акций газовой монополии. Инвесторы опасаются, что либерализацию рынка акций ¦Газпрома¦ опять отложат.


Правительство владеет 38,37% акций ¦Газпрома¦, 0,9% v у ФГУП ¦Росгазификация¦, на балансе ¦дочек¦ ¦Газпрома¦ v 17,72%. Запасы ¦Газпрома¦ v 16,8 трлн. куб. м газа и 1,8 млрд. т нефти и конденсата. В 2004 г. компания добыла 545 млрд. куб. м газа и 11 млн. т нефти. ¦Роснефть¦ v 100%-ная госкомпания. Ее добыча в 2003 г. v 19,6 млн. т нефти и 7 млрд. куб. м газа, выручка в 2003 г. v $3,2 млрд., чистая прибыль v $386 млн.


Вчера глава правления ¦Газпрома¦ Алексей Миллер и президент ¦Роснефти¦ Сергей Богданчиков наконец объявили, как будет проходить слияние компаний (см. статью на стр. А1). Было решено, что газовая монополия получит 100% акций ¦Роснефти¦, отдав за них государству 10,7% собственных акций, необходимых ему для контрольного пакета. Сделка ¦открывает дорогу для либерализации рынка акций ¦Газпрома¦, подытожил Богданчиков.


Правительственный чиновник полагает, что сделка может быть полностью закрыта до конца этого года, хотя изначально правительство рассчитывало завершить ее еще в 2004 г. Для этого было создано АО ¦Роснефтегаз¦, в уставный капитал которого государство собиралось внести акции ¦Роснефти¦, чтобы потом обменять их на бумаги ¦Газпрома¦.


Но аукцион по ¦Юганскнефтегазу¦ спутал чиновникам все карты. За несколько месяцев, прошедших с тех пор, стоимость ¦Роснефти¦, занявшей несколько миллиардов долларов для своей покупки, понизилась. Капитализация ¦Газпрома¦, наоборот, выросла с $54 млрд. (средняя стоимость компании в РТС на сентябрь 2004 г.) до $70,5 млрд. на вчерашний день.


Теперь газовая монополия может получить актив куда менее привлекательный, чем несколько месяцев назад. По оценке аналитика Standard & Poor's Елены Ананькиной, чистый долг ¦Роснефти¦ достигает $3 млрд. плюс госкомпания заняла еще $7,6 млрд. и продала ¦Газпрому¦ шельфовые активы на $1,7 млрд. = эти деньги пошли на оплату ¦Юганска¦. А нефть ¦дочек¦ ¦Роснефти¦ заложена на несколько лет вперед в качестве оплаты за $6 млрд., полученных от китайских банков. Контракт о поставках нефти до 2010 г. CNPC заключила именно с ¦Роснефтью¦, а не с ¦Юганскнефтегазом¦, утверждает руководитель Российско-китайского центра торгового сотрудничества Сергей Санакоев. По его мнению, теперь обеспечивать поставки нефти в Китай должен ¦Газпром¦ как правопреемник ¦Роснефти¦. Китай потребует от ¦Газпрома¦ гарантий поставок, уверяет Санакоев. Вчера ¦Юганскнефтегаз¦ сообщил, что продал ¦Роснефти¦ 50 млн. т нефти.


Один из менеджеров ¦Газпрома¦ уверил ¦Ведомости¦, что все долги ¦Роснефти¦, связанные с покупкой ¦Юганскнефтегаза¦, перейдут к бывшей ¦дочке¦ ¦ЮКОСа¦. ¦Сделка будет проведена на рыночных условиях, она будет идти по той же схеме, что и начиналась, может быть, с небольшими модификациями, = говорит менеджер ¦Газпрома¦.


Но чиновник Минэкономразвития сомневается, что активов ¦Роснефти¦ хватит для обмена на 10,7% акций ¦Газпрома¦, необходимых для увеличения госдоли до контрольной. По предварительной оценке нанятых правительством фирмы ¦2К Аудит = Деловые консультации¦ и Morgan Stanley, ¦Роснефть¦ стоит $7-8,5 млрд., ¦Газпром¦ = $60,2-72,2 млрд. ¦Но теперь ¦Роснефть¦ подешевела, = признает чиновник. = Проблема может быть решена за счет внесения в ¦Газпром¦ других активов, например ¦Зарубежнефти¦.


Как отмечает Дмитрий Лукашов из ¦Атона¦, стоимость ¦Роснефти¦ в ее нынешнем состоянии едва ли превысит $5 млрд., а 10,7% акций ¦Газпрома¦ стоят около $8 млрд. Источник, близкий к ¦2К Аудит¦, признался ¦Ведомостям¦, что после мартовских праздников оценщикам придется ¦доработать оценку¦.


Для инвесторов главное = что вслед за увеличением госпакета в ¦Газпроме¦ последует объединение рынков акций ¦Газпрома¦, убежден менеджер монополии. ¦Главное = ни у кого больше не должно быть сомнений в скорой либерализации рынка акций ¦Газпрома¦, = сказал ¦Ведомостям¦ управляющий директор DrKW в России Боб Форесман. Но инвесторы в это не очень верят. Рынок акций ¦Газпрома¦ могут и не либерализовать полностью, а только несколько увеличить квоту для иностранцев, опасается директор Института энергетических исследований Владимир Милов. ¦Пока механизм слияния и, главное, коэффициент обмена не будут четко определены, инвесторам сложно делать далеко идущие выводы¦, = говорит президент ОФГ Илья Щербович.


Впрочем, Щербович надеется, что либерализация произойдет до собрания акционеров. По словам источника, близкого к Кремлю, повода медлить у государства нет.