Нерешительная "Роснефть"

Компания "Роснефть" на этой неделе "порадовала" рынок очередным фарсом, который на этот раз назывался "Программа консолидации дочерних обществ". Программа преподнесла целый ряд сюрпризов. Одним из них стало включение "Юганскнефтегаза" в число предприятий, которые будут участвовать в переходе на единую акцию.

С одной стороны, "Юганск" - основной актив компании, составляющий более половины ее стоимости, с другой - ЮКОСу по-прежнему принадлежит 23,21% акций этого предприятия. То есть опальный холдинг в результате консолидации может стать крупнейшим миноритарием госкомпании.
Очевидно, именно с этим был связан неподдающийся нормальной логике дисконт, предложенный оценщиком к префам "Юганска". Проводившая оценку "Роснефти" компания Deloitte & Touche оценила "Юганск" в 32 млрд. долларов. Но для принадлежащих ЮКОСу привилегированных акций был предложен дисконт в 70%, тогда как префы других "дочек" "Роснефти" предполагалось обменивать с дисконтом в 20%. Кстати, оценка остальных дочерних предприятий госкомпании также вызвала много вопросов. Как, собственно, и стоимость самой "Роснефти" - 58 млрд. долларов.

Все эти показатели планировалось утвердить на совете директоров компании, который состоялся 9 ноября. Но и здесь не обошлось без неожиданностей. Заседание совета продлилось всего два часа. За это время члены совета одобрили покупку 25,9% голосующих акций "Верхнечонскнефтегаза" и привлечение кредитов. А вот программа консолидации была отправлена на доработку.

Причины этого никто объяснять не стал. Но можно предположить, что, если бы у членов совета просто возникли разногласия по некоторым вопросам, обсуждение заняло бы гораздо больше времени. То есть выходит, что утверждать программу просто никто не собирался. Анонсировав заседание совета по консолидации, "Роснефть", скорее всего, в течение недели изучила реакцию рынка и решила, что тот не готов положительно реагировать на ее инициативы. Для компании, собирающейся проводить в следующем году IPO, репутация на рынке все-таки важна, даже если она и является государственной.
"Те оценки, которые представила Deloitte & Touche, вызывали нарекания со стороны многих миноритариев. Чтобы не было скандала, руководство "Роснефти" решило их пересмотреть", - отмечает начальник аналитического отдела ФК "Мегатрастойл" Александр Разуваев. По словам аналитика компании "Велес Капитал" Михаила Зака, коэффициенты конвертации были абсурдны и не соответствовали рыночной ситуации, что и стало главной причиной, помешавшей утверждению программы.

Впрочем, недовольные миноритарии вряд ли могли бы стать серьезной помехой для такой компании, как "Роснефть". Но вот ЮКОС в качестве акционера явно не устраивает ни "Роснефть", ни государство. Как считает аналитик ИК "Проспект" Дмитрий Мангилев, пока не решена проблема с "Юганском" и ЮКОСом, программа консолидации "Роснефти" не будет принята. Очевидно, госкомпании придется вести переговоры с ЮКОСом о выкупе у него префов "Юганска". Либо же в ближайшее время состоится аукцион по распродаже оставшихся активов ЮКОСа. "Пакет в "Юганске" кроме "Роснефти" никому не нужен. Поэтому если будет его продажа с аукциона, госкомпания сможет купить его за бесценок", - отмечает Разуваев.
Кстати, помощь в получении активов ЮКОСа "Роснефти" может оказать бывший директор департамента международной информации Хуго Эрикссен. Эрикссен в начале ноября стал старшим вице-президентом компании Mmd, которая, по неофициальной информации, будет консультировать "Роснефть" по вопросам корпоративных и общественных коммуникаций перед предстоящим IPO.