ЛУКОЙЛ улучшает свой рейтинг

Международное рейтинговое агентство Standard & Poor's изменило прогноз рейтинга российской компании ОАО "ЛУКОЙЛ" со "стабильного" на "позитивный" в результате анализа операционных и финансовых результатов 2004г. В то же время долгосрочный кредитный рейтинг ВВ подтвержден. Об этом говорится в сообщении агентства. "Позитивный" прогноз рейтинга ЛУКОЙЛа, крупнейшей в России интегрированной нефтяной компании, обусловлен существенным улучшением финансовых и операционных показателей компании в 2004г.", - отметил кредитный аналитик S&P Карл Нитвельт. Денежные потоки значительно повысились: так, операционный денежный поток до изменений в оборотном капитале (FFO) вырос на 62% и достиг 5,5 млрд долл., причем не только из-за роста цен на нефть, но и из-за роста объема производства (7%), увеличения доли более прибыльного экспорта сырой нефти, повышения цен на нефтепродукты на внутреннем рынке и стабильных затрат на добычу, несмотря на укрепление рубля в 2004г. на 18,5% в реальном выражении.

S&P также считает стратегию ЛУКОЙЛа по поддержанию высокого уровня инвестиций позитивным фактором, так как она позволит обеспечить устойчивый долгосрочный рост добычи, в то время как выплаты акционерам остаются более умеренными по сравнению с сопоставимыми компаниями. Как относительную слабость S&P отмечает, что прибыльность и денежные потоки ЛУКОЙЛа ниже уровня основных сопоставимых компаний.

"Позитивный" прогноз отражает возможность повышения рейтинга в течение ближайших 12 месяцев, если умеренные в настоящее время денежные потоки ЛУКОЙЛа увеличатся (в том числе за счет сокращения оттока средств на финансирование оборотного капитала)", - заключил К.Нитвельт. Кроме того, несмотря на значительный запас прочности по финансовым показателям, S&P продолжает анализ возможных приобретений - скорее всего, средних по размеру. В частности, ЛУКОЙЛ выразил интерес к покупке PetroKazakhstan (B+/Стабильный) и Мажейкяйского нефтеперерабатывающего завода в Литве. Такие покупки необязательно будут рассматриваться в качестве негативных для рейтинга факторов, если будут частично покрываться за счет свободных денежных средств компании и если уровень долга будет находиться значительно ниже установленной менеджментом верхней планки в 30% капитала, определяемого как сумма долга и собственных средств (по состоянию на конец 2004г. - 18%).

Позитивные факторы рейтинга ЛУКОЙЛа - значительные запасы нефти и масштабы добычи, вертикальная интеграция в переработку (в том числе за пределами России). Рейтинги, тем не менее, ограничиваются общими рисками российской нефтяной отрасли, особенно таким, как значительные налоговые выплаты, ставки которых часто меняются и которые формируют большую часть общих затрат нефтедобывающих компаний и ограничивают их возможности получать дополнительные выгоды, когда цены на нефть превышают 25 долл./барр. Тем не менее, ЛУКОЙЛ продемонстрировал разумную налоговую политику, и крупные налоговые претензии в его адрес не ожидаются.