По мнению заместителя генерального директора крупнейшего белорусского НПЗ "Нафтан" Виктора Конобрия, в ходе приватизации, запланированной на этот год, компания должна быть оценена, как минимум, в $600-800 млн. По словам г-на Конобрия, предложенный диапазон оценки подразумевает коэффициент P/E на уровне 10Х от прибыли 2001 года, которая, как ожидается, значительно превысит уровень $60 млн. На основе коэффициентов, определенных на основе стоимости активов в других аналогичных сделках, оценочная стоимость "Нафтана" кажется высокой. Мы полагаем, что при стоимости в $4-5 за брр. переработки в 2002 году (примерно 10 млн. т., или 73 млн. брр.), завод должен стоить около $300-365 млн. В то же время, мы признаем, что экспортный потенциал "Нафтана", высокий, уровень загрузки и относительно хорошее состояние физических активов могут оправдать премию даже к более высоким коэффициентам оценки, зафиксированным в аналогичных сделках.
С учетом всего вышесказанного, мы полагаем, что справедливая стоимость "Нафтана" равна $8-11 за брр. текущей переработки и десятикратному размеру прибыли по белорусским стандартам бухгалтерского учета.
