Прогнозы, которые делались два года назад, не сулили ничего хорошего не только для российских НК, но и для западных производителей. Причиной тому является прогнозирование резкого понижения цен на нефть. Западные компании инициировали возрастающее количество слияний.
Российские компании повели себя совершенно по другому, и в последнюю очередь не по причине роста цен на нефть. Есть мнение, что количество крупных нефтяных компаний в России и в мире прямо пропорционально уровню мировых цен на нефть: чем они ниже, тем компаний меньше, и наоборот.
Иностранный капитал относится к российским нефтяным компаниям достаточно прохладно. Не так давно англо-американская BP увеличила свой пакет в СИДАНКО с 10 до 25%. Но случилось это скорее из-за опасения, что доля ВР будет размыта при консолидации активов ТНК, чем из желания поучаствовать в разделе нефтяных прибылей. Для западных компаний уровень риска работы в России по-прежнему слишком высок. Они начнут покупать нефтяные активы, когда риски понизятся до приемлемого для них уровня, пусть даже при этом российские компании будут стоить дороже.
Российские компании не спешат тратить капитал, накопленный в период высоких цен на нефть, на приобретение активов своих конкурентов. Одной из причин является завышенная стоимость, которая устанавливается владельцами в опаске ?не продешевить?. По заверению владельцев НК, дешевле начать разрабатывать месторождение ?с чистого листа?, нежели покупать российскую компанию со сравнимыми запасами нефти, учитывая все ее скелеты в шкафу. Поэтому до сих пор нефтяная собственность переходила из рук в руки довольно редко.
Тем не менее, через год-два слияний и поглощений станет гораздо больше. В ближайшее время процесс консолидации в нефтегазовой отрасли будет продолжаться. Наши компании пойдут по пути, который уже прошли мировые гранды, например BP. Очевидно, что нефтяная отрасль достаточно капиталоемкая и сократить издержки можно только за счет эффекта масштаба. Тем более что легкие месторождения уже практически освоены, а разработка новых потребует огромных затрат со стороны компаний.
Нынешняя структура отрасли останется неизменной ? после поглощения "Славнефти" на рынке останутся пять крупнейших частных компаний: ЛУКОЙЛ, ЮКОС, "Сургутнефтегаз", "Сибнефть" и ТНК. Сохранится госкомпания "Роснефть" и две региональные компании ? "Татнефть" и "Башнефть", которые, по-видимому, не удастся вырвать из-под контроля местных властей, да и вряд ли они представляют для крупных компаний существенный интерес. Однако затем в дело могут вмешаться иностранные инвесторы.
Вероятность того, что совладельцами российских нефтяных компаний станут иностранцы, практически стопроцентная. Это только вопрос времени и не происходит уже сегодня не потому, что иностранные компании не хотят покупать, а потому, что хозяева российских компаний не готовы их продавать из-за сохраняющейся недооценки российских активов. Сейчас эта проблема не так остра, как, скажем, год-два назад, но российские компании по-прежнему остаются самыми дешевыми в мире при пересчете их стоимости с учетом принадлежащих им запасов.
Первым кандидатом на продажу иностранным инвесторам является "Сибнефть", поскольку это наиболее компактная и перспективная нефтекомпания. ЮКОС и ТНК ? более крупные структуры, к тому же активы ТНК в Западной Сибири требуют огромных инвестиций. Тем не менее, вероятность продажи акций ТНК на Запад также велика.
Впрочем, процесс продажи российских активов иностранцам не будет идти быстро. Российские владельцы нефтяных активов будут освобождаться от них полностью или частично, если посчитают их непрофильными или найдут более выгодные области приложения капитала. Последний момент, скорее всего и будет определять скорость и характер реализации. Продать за хорошую цену ? это полдела. Нынешним владельцам более важно найти нишу, где можно было бы пристроить полученные деньги с большей выгодой, чем в нефтяном секторе. Сделать это за рубежом достаточно проблематично ? хотя бы из-за огромного по любым меркам объема выручаемых за российские компании средств.
В России выгодно вложить свободные средства можно было бы только в другую экспортоориентированную отрасль (акционеры "Сибнефти" вложили в алюминиевую промышленность), а все они уже заняты. Есть еще и не сырьевые отрасли, однако привлекательность вложений в них напрямую зависит от реальных темпов будущего экономического роста в стране и роста внутреннего потребления, а их спрогнозировать трудно.
Наименьшие шансы быть проданными иностранцам имеют те российские НК, чьи владельцы не диверсифицируют свой бизнес (ЛУКОЙЛ, ЮКОС и "Сургутнефтегаз"). Размеры этих компаний и степень их консолидации дают их владельцам основания войти в элиту мирового нефтяного бизнеса, не размениваясь на бизнес в других отраслях экономики.
Только две российские компании могут стать транснациональными. Причем для этого им необязательно все время ввязываться в новые, зачастую сомнительные зарубежные проекты. Проще добиваться роста капитализации и поглощать более дешевые компании путем обмена акций. Руководители ЛУКОЙЛа сумели снизить российские риски за счет активной скупки нефтепереработки в странах бывшего социалистического лагеря, где можно купить активы по достаточно низким ценам. Второй кандидат ? это ЮКОС, особенно в свете проекта с транспортировкой нефти в Азию. Наиболее вероятно, что "Роснефть" останется подконтрольна государству. Приватизация будет тем менее вероятной, чем более успешной станет реализация соглашений о разделе продукции (ей поручено следить за правильностью и своевременностью поступлений в бюджет, которые могут исчисляться десятками миллиардов долларов).
Нынешнее укрупнение российских НК ? процесс вполне закономерный. Внешне все происходит в рамках глобализации мировой экономики, когда слияния и поглощения необходимы для сохранения конкурентоспособности. С этой точки зрения, а также для развития фондового рынка укрупнение российских нефтяных компаний, безусловно, является позитивным процессом.
Но с другой стороны, монополизация внутреннего рынка, неоправданно высокие цены на нефтепродукты, чрезмерное влияние крупного капитала на власть. В конечном счете, это может негативно сказаться на экономическом развитии страны. Пострадают и предприятия малого и среднего бизнеса. Лет через пять в России вполне могут остаться пять крупных вертикально интегрированных компаний, а независимых производителей нефти можно будет пересчитать по пальцам.
Но, рано или поздно неизбежно начнется обратный процесс. По мере истощения российских месторождений крупные компании будут терять к ним интерес, стремиться на внешние рынки, и тогда они начнут постепенно продавать свои активы мелким и средним предпринимателям. Соответственно и конкуренция будет увеличиваться. Российская нефтяная промышленность повторит все стадии развития американской, только со столетним запозданием.
В том, что иностранные инвесторы смогут приобрести крупные пакеты российских компаний, нет ничего плохого. Приход западных менеджеров, внедрение новых стандартов управления и корпоративной культуры повышает эффективность отечественных компаний. Это приводит к росту капитализации компаний и рынка в целом. Что же касается компаний второго эшелона, то они со временем могут стать частью международных гигантов.
Поглощение российских компаний западными конкурентами в принципе нельзя считать негативным явлением. С глобализацией рынков, когда акции компании торгуются на биржах многих стран, называть ее американской, английской или российской только по месту расположения штаб-квартиры не имеет большого смысла. Другое дело, захотят ли люди, стоявшие у истоков создания отечественных НК, терять свой бизнес и политическое влияние, пусть и за очень большие деньги.
Автор: Анна Глазова
