Консолидация ТНК-BP охватывает большую часть активов группы, но
есть и важные исключения: решено пока не передавать холдингу доли
ТНК-BP в Славнефти и ее дочерних предприятиях, в РУСИА Петролеум и
в Лисичанском НПЗ (Украина), а также АЗС, действующие под маркой
BP. По-видимому, ТНК-BP исключила те дочерние предприятия, будущее
которых неопределенно (РУСИА Петролеум), или те, где у нее нет
операционного контроля (Славнефть), а также зарубежные активы
(Лисичанский НПЗ).
Первый этап реорганизации предусматривает перевод ОАО "ТНК", ОНАКО
и СИДАНКО на единую акцию ТНК-BP Холдинга. Этот этап должен
завершиться во втором полугодии 2005 года после совместного
внеочередного собрания акционеров трех компаний, которое состоится
в июле. За одну акцию ОАО "ТНК", ОНАКО и СИДАНКО предложено со
ответственно 2,66,1,89 и 23,49 акции нового холдинга. Кроме того, в
марте мае 2005 года акционеры этих компаний смогут предъявить свои
акции к выкупу по цене 92,5 рубля
($3,3),65,6 рубля ($2,3)и 815,9 рубля ($29,2)за штуку.
Второй этап - добровольный обмен долей меньшинства в 14 других
дочерних предприятиях на акции ТНК-BP Холдинга. Предполагаемый срок
окончания обмена - третий квартал 2005 года. За привилегированные
акции этих 14 "дочек" можно будет получить привилегированные акции
ТНК-BP Холдинга, причем коэффициенты конвертации будут те же, что и
для обыкновенных акций. По завершении реструктуризации акции ТНК-BP
Холдинга будут обращаться на РТС. Планов выпуска АДР в настоящее
время, по всей вероятности, нет.
В свободном обращении будет находиться до 7% акций ТНК-BP Холдинга
общей стоимостью $1,7 млрд. по текущим ценам - больше
соответствующих показателей Сибнефти и Транснефти. Это позволяет
надеяться, что акции новой компании привлекут довольно широкий круг
инвесторов.
ТНК-BP, скорей всего, будет одной из немногих нефтяных компаний
России, чьи производственные показатели и финансовые результаты в
ближайшие годы не разочаруют инвесторов. В 2005-2008 годах ее
добыча будет повышаться в среднем на 5,1% в год по сравнению с 3,5%
в год в среднем по России.
В 2003 году себестоимость добычи ТНК-BP составила около $2,24 за
баррель, что близко к среднеотраслевому показателю - чуть выше, чем
у ЮКОСа и Сибнефти, но заметно ниже, чем у ЛУКойла и Роснефти. Судя
по результатам ЛУКойла и Сибнефти, нефтяным компаниям в 2004 году,
несмотря на укрепление рубля, удалось сдержать рост
себестоимости.
Низкие капиталовложения - вот что разительно отличало ТНК-ВР от
других нефтяных компаний в 2002 и 2003 годах. Именно благодаря
низким капрасходам она получала больше денежных потоков в расчете
на баррель добычи, чем ее конкуренты.
В 2002 году ТНК-ВР инвестировала всего $593 млн.($1,45 на баррель),
в 2003 - $855 млн.($1,83 на баррель), что приблизительно вдвое
меньше среднего по отрасли ($3,04 на баррель в 2002 и $3,50 на
баррель в 2003).Несмотря на более высокие, чем в среднем по
отрасли, темпы роста компании, отношение капитальных затрат к
денежным потокам от основной деятельности составляло у нее всего
29% в 2002 и 22% в 2003 году - результат отменный: даже у ЮКОСа
этот показатель равнялся соответственно 42% и 40%.В 2004 году
капитальные расходы ТНК-BP повысились.
ТНК-BP вышла на первое место в секторе по размеру свободных
денежных потоков. В 2004 году они (без учета показателей
Славнефти)составили,вероятно,$6,1 на баррель - самый высокий
удельный показатель в отрасли, в семь раз превышающий
соответствующий результат ЛУКойла!
Крупными свободными денежными потоками ТНК-BP обязана в первую
очередь низким капитальным расходам, которые и теперь не должны
существенно увеличиться: большой удельный вес, во-первых, освоенных
доказанных запасов в общем объеме доказанных запасов, а во-вторых,
доказанных запасов в доказанных ,вероятных и возможных запасах у
основных добывающих дочерних предприятий позволит наращивать
капитальные расходы на разведку и добычу не слишком быстро,
благодаря чему в среднесрочной перспективе свободные денежные
потоки компании останутся высокими. ТНК-BP, по видимому, будет
платить крупные дивиденды.
